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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."모멘텀에 비해 주가 낮다"...한화투證, 신세계푸드 투자의견 BUY 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 해외향 성과 본격 반영...SK증권, 스튜디오드래곤 "업종 내 top-pick"

 

SK증권은 스튜디오드래곤에 올해부터 해외향 판매 및 제작 성과가 본격 반영된다며 업종 내 top-pick으로 제시.

 

남효지 SK증권 연구원은 동사의 라이브러리 판매 수는 지난 2019년 149개에서 2020년 174개, 올해 3분기 누적 기준 187개로 매해 증가하고 있다며 82%에 달하는 해외 판매 비중 및 단가도 지속 상승, 내년 판매 매출은 3,758 억원으로 전년대비 34.5% 증가할 것으로 전망.

 

남 연구원은 올해 캡티브향 편성이 일부 축소되었으나 4분기부터 OCN 드라마 슬랏이 다시 채워지며 내년부터는 편성 매출도 증가할 것으로 평가.

 

아울러 그는 The Big Door Prize, 사랑의 불시착, 호텔델루나 리메이크 작품 등 현재 해외향으로 다수 개발되고 있다면서 OTT향 성과도 양호하다고 설명.

 

이어 그는 올해 방영된 빈센조, 갯마을차차차 등의 작품이 장기간 넷플릭스 방영 순위 상위권에 랭크인하고 있다는 점은 동사의 콘텐츠 경쟁력을 입증한다고 부연.

 

남 연구원은 또 스튜디오드래곤은 프리미엄 드라마 지적재산권(IP)을 기반으로 수익다각화 전략도 펼치고 있다면서 아직 기타 수익의 비중이 10% 수준에 불과하지만 향후 영상 콘텐츠 이외 분야로 다각화하며 점차 IP 수익성을 높일 것으로 기대된다고 진단.

 

따라서 그는 이같은 콘텐츠 경쟁력이 타 제작사와 차별화될 수 있는 이유라면서 스튜디오드래곤에 대해 신규 커버리지를 개시하는 한편, 목표주가 125,000원을 제시.

 

◆ 비메모리 성장에 따른 경쟁력강화...하이투자증권, 한미시스템 신규 커버리지 개시

 

하이투자증권은 한미시스템에 대해 내년에는 시장규모 확대에 더해 동사 주력 장비의 경쟁력 강화와 신장비 출시에 따른 실적개선도 기대된다고 분석.

 

송명섭 하이투자증권 연구원은 전년과 올해 한미반도체 전체 매출에서 파운드리와 시스템 LSI 등 비메모리 부문이 차지하는 비중은 90%대 중반에 달한다며 TSMC, 삼성전자, SMIC 등 파운드리 업체들과 ASE, Powertech 등 동사 비메모리 고객사 7개사의 내년 Capex(설비투자)는 올해 대비 16% 증가할 것으로 전망.

 

이어 그는 동사의 내년 매출액과 영업이익을 올해 대비 각각 16% 증가하는 4,393억원과 1,406억원으로 전망하고 있으나, 이는 TSV TC Bonder, 3D Vision Inspection 등 신장비의 매출 발생 가능성을 배제한 것이므로 동사 내년 실적이 당사의 보수적인 전망치를 상회할 수 있다고 진단.

 

아울러 송 연구원은 내년에는 시장 규모 확대에 더해 동사 주력 장비의 경쟁력 강화와 신장비 출시에 따른 실적 개선도 기대된다며 올해 6월부터 마이크로 소우(Micro Saw) 국산화에 성공해 국내 고객사들로부터 이미 인증을 완료했으며 해외 고객사들로부턴 현재 진행 중에 있다고 설명.

 

그는 또 기존 마이크로 소우 공급업체인 Disco사의 공급지연에 따라 타사 MSVP 장비 리드 타임이 무려 1년에 달하는데 반해, 동사 국산화 장비의 리드타임은 3~5개월에 불과하므로 동사 시장 점유율의 추가 상승과 이익률 개선이 기대된다고 분석.

 

이에 따라 송 연구원은 한미시스템의 올 4분기 매출과 영업이익은 전분기대비 각각 18%, 11% 증가한 1,085억원과 344억원을 기록할 것으로 전망.

 

다만 그는 동사의 기존 가이던스였던 3,900억원 대비 올해 연간 매출이 3,800억원으로 다소 하회할 것으로 보이는 점은 일부장비의 매출인식이 내년 상반기로 이월될 가능성이 존재하기 때문이라고 부연.

 

송 연구원은 지난해부터 한미시스템의 성장성 및 ROE(자기자본이익률)가 급격히 상승하며 벨류에이션 리레이팅이 발생 중임을 감안했다며 동사에 대해 42,000원의 목표주가를 제시하며 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 물적분할로 사업 역량 강화 전망...SK증권, CJ ENM 투자의견 BUY

 

SK증권은 CJ ENM에 대해 콘텐츠 제작 부문 물적 분할로 사업 역량이 강화될 것으로 전망.

 

남효지 SK증권 연구원은 올해 3분기까지 CJ ENM은 TV 광고와 디지털 수익의 고성장으로 미디어 부문은 견조한 실적을 기록했다고 설명.

 

이어 그는 내년 제작비 증가가 예상됨에도 불구하고 TV 광고 성장과 티빙의 가파른 가입자 증가가 지속되며 미디어 영업이익은 2,514억원으로 추정.

 

남 연구원은 또 음악사업도 자체 아티스트 활동 증가, 흥행 콘텐츠 효과로 수익성이 강화되며 내년 이익 비중은 8%로 상승할 것이라면서 커머스 사업 역시 모바일 전환 작업 지속될 것으로 내다봤다고.

 

남 연구원은 또 CJ ENM이 라라랜드, 킬링이브 등을 제작한 미국 엔데버콘텐츠(Endeavor Contents)의 지분 80%를 9,152억원에 인수했다며 이는 글로벌 제작 역량과 유통 채널 강화 측면에서 긍정적이라고 평가.

 

아울러 그는 물적 분할을 통해 신설 법인 설립 추진의 경우 분할 대상 사업 부문은 예능, 드라마, 영화, 애니메이션 사업의 주요 제작 부문이고, 글로벌 콘텐츠 제작 역량 강화와 멀티 스튜디오 시스템 구축, IP 유통 등 수익 사업을 극대화하기 위함이라고 분석.

 

따라서 남 연구원은 최근 일주일간 물적 분할에 대한 우려로 주가는 17% 하락했지만, 이는 빠르게 변화하는 미디어 시장에 대응하기 위함이라고 해석할 수 있다면서 CJ ENM에 대해 목표주가 230,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 모멘텀 대비 현저히 낮은 주가...한화투자증권, 신세계푸드 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 신세계푸드에 대해 올해 4분기 실적 성장세가 이어질 것으로 기대한다면서 성장성을 고려할 때 최근 주가 하락은 과도하다고 평가.

 

남성현 한화투자증권 연구원은 신세계푸드의 올 4분기 매출액을 3,325억 원(전년동기대비 +8.3%), 영업이익 95억 원(전년동기대비 +100.4%)으로 전망.

 

남 연구원은 그 이유로 영업일 수 증가에 따라 단체급식 사업부 수익성 확대와, 위드 코로나에 따른 외식사업부 집객력 증가, 그룹사 유통망 확대에 따른 판매 채널 증가가 기대되기 때문이라고 분석.

 

또한 그는 3분기의 경우 영업일수 감소에 따른 식수 감소와 일부 원자재값 상승에 따른 비용적 부담, 그리고 일부 판촉행사에 따른 1회성 비용이 작용했지만, 4분기는 지난해 낮은 기저와 영업일 수 증가가 기대되는 만큼 영업실적 상승폭은 확대될 것으로 전망.

 

아울러 남 연구원은 장기적으로 신규사업부 성장 가능성에 주목할 필요가 있다고 판단.

 

그는 노브랜드의 경우 이미 가맹점 사업이 시장에 안착하였고, 내년 신규점 출점 및 기존점 운영을 통해 흑자전환에 성공할 것으로 내다봤다고.

 

이어 그는 브랜드 인지도가 꾸준히 높아지고 있고, 서울, 경기권 이외 지방권 출점을 계획하고 있는 만큼 성장세는 이어질 가능성이 높다고 진단.

 

남 연구원은 또 추가적으로 대체육과 IP 사업에도 관심을 가져야 할 것이라면서 신세계푸드에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 138,000원을 유지.

 

◆ 메가 트렌드의 핵심 기업으로 부상...NH투자증권, LG이노텍 목표주가 상향

 

NH투자증권이 LG이노텍에 대해 중장기적으로 XR, 자율주행차, AR 안경 등 2025년까지 메가 트렌드의 핵심 기업으로 자리매김할 것으로 평가.

 

이규하 NH투자증권 연구원은 동사의 2022년 주당순이익을 기존 전망치 대비 12.2% 상향했는데, 이는 경쟁사의 생산 차질 및 신뢰도 하락에 따른 동사의 점유율 상승, 북미 고객사 스마트폰 판매 호조세를 고려한 출하량 상향 조정(+1.7%) 등을 반영했기 때문이라고 분석.

 

이 연구원은 또 최근 고객사 판매 호조세와 점유율 확대 등을 토대로 LG이노텍은 2021년 4분기 영업이익 4,600억원 수준을 기록하며 역대 최대 실적을 다시 경신할 것으로 전망.

 

이어 그는 아직 제품 수령에 한 달 이상 소요될 정도로 판매 호조세가 이어지고 있다는 점 고려하면 2022년 1분기에도 예상보다 양호한 실적 달성할 것으로 예상.

 

아울러 이 연구원은 LG이노텍 주가 모멘텀이 2022년 XR 기기를 시작으로 2023년 폴디드 카메라 탑재, 2024년 폴더블 스마트폰, 2025년 자율주행차 및 AR 안경까지 계속 이어질 것으로 판단.

 

그는 또 최근 주가 상승에도 불구하고 역사적으로 낮은 수준의 밸류에이션 고려하면 여전히 매력적인 주가 구간이라고 진단.

 

따라서 이 연구원은 향후 실적 확대와 더불어 XR기기의 출시가 본격적으로 이뤄짐에 따라 LG이노텍의 주가는 꾸준히 재평가 받을 것으로 기대된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지, 목표주가를 400,000원으로 상향.

 

 

◆ 극심한 저평가 영역...한화투자증권, CJ프레시웨이 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 CJ프레시웨이에 대해 주가가 회사의 영업실적 개선을 반영하지 못하면서 극심한 저평가 영역에 놓였다고 진단.

 

남성현 한화투자증권 연구원은 최근 주가가 확진자 수 및 중증환자 증가에 따른 위드 코로나 조기 증식 우려로 급격히 하락하고 있다며 12월이 연중 성수기이고 이를 반영한 기대감이 감소하면서 나타난 결과로 해석된다고 분석.

 

다만 남 연구원은 영업실적의 급격한 둔화는 없으며 오히려 상향된 컨센서스(시장 전망치)를 충분히 달성할 수 있겠다고 전망.

 

그는 올해 3분기 사회적 거리두기 강화에도 불구하고 집객력이 유지되면서 안정적 영업실적을 기록했고 11월 영업활동 정상화에 따른 이익 성장이 급격히 이뤄졌다며 저수익 거래처 조정 및 고마진 채널 증가에 따른 수익 개선, 배달 서비스를 통한 실적 부진 상쇄 효과 등도 있었다고 평가.

 

아울러 남 연구원은 현 주가는 동사의 영업실적 개선을 반영하지 못하고 있는 것으로 보인다면서 2022년 기준 PER 수준은 6.0배로 역사적으로 볼 때 최저치를 기록하고 있다고 설명.

 

따라서 그는 동사의 과거 발목을 잡았던 부분 수익성 그리고 영업외수익, 재무구조도 개선되고 있는 만큼 밸류에이션이 하락하고 있는 현 시점은 일시적인 괴리라 판단한다고 부연.

 

이어 그는 동사의 시장 점유율은 증가하고 있고 수익성도 급격하게 개선되고 있다며 향후 제조라인 확대를 통한 경쟁력 강화도 모색하는 만큼 밸류에이션은 과거 수준으로 회복하는 것이 맞다고 진단.

 

따라서 남 연구원은 현 주가는 CJ프레시웨이의 영업실적 개선을 반영하지 못하고 있는 것으로 분석한다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 48,000원을 유지.

 

◆ 환경사업 확장이 긍정적...한화투자증권, 쌍용C&E 목표주가 상향

 

한화투자증권은 쌍용C&E에 대해 업황 개선에 따른 수혜로 탑라인 성장이 두드러지는 동시에 환경사업 확대도 실적으로 가시화되고 있어 긍정적이라고 진단.

 

송유림 한화투자증권 연구원은 쌍용C&E의 연결기준 3분기 매출액은 전년 동기대비 22.2% 증가한 4,266억 원을 기록했다며 10%에 가까운 출하량 증가와 7월 가격 인상 효과로 시멘트 매출액이 12.8%의 성장을 기록하는 한편, 순환자원처리 수수료 등을 포함한 환경자원사업 매출도 무려 85.6% 증가했다고 설명.

 

송 연구원은 또 올 3분기 기준 환경자원사업 부문의 매출 비중은 8% 수준으로 작지만 동사의 환경사업 확대 기조와 맞물려 비중 자체가 가파르게 확대되고 있는 점이 인상적이라고 분석.

 

아울러 그는 출하량 증가와 가격 인상 효과로 탑라인 성장이 편안한 가운데 순환자 원처리시설 가동으로 원가절감 효과도 지속돼 실적 전망이 밝다고 설명.

 

또한 그는 이보다 더욱 매력적인 부분은 환경사업 확장에 있다면서 그린에코솔루션 설립과 그린에코사이클 인수로 순환자원 중간처리업에 진출했으며, 현재 관련 업체의 추가 인수, 영월 폐기물 매립장 조성, 순환자원처리시설 추가 투자 등도 추진 중이라고 부연.

 

따라서 송 연구원은 밝은 실적전망, 환경사업 확장과 더불어 높은 DPS(배당수익률)을 고려하면 지금의 멀티플이 아깝지 않다며 쌍용C&E에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 기존 9,300원에서 10,000원으로 상향 조정.

 

◆ 코로나 락다운 해제에 실적 개선 전망...하이투자증권, 한세실업 신규 커버리지 개시

 

하이투자증권이 한세실업에 대해 생산공장이 위치한 베트남에서 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 관련 봉쇄가 해제됐고, 주요 발주처의 주문이 늘어날 것으로 예상돼 실적 개선이 기대된다고 분석.

 

이상헌 하이투자증권 연구원은 올해 3분기 한세실업은 매출액 4,163억원, 영업이익 179억원을 기록하며 전년동기대비 각각 29.5%, 66.3%으로 부진한 실적을 시현했지만, 시장 기대치를 상회했다고 판단.

 

이 연구원은 그 이유에 대해 지난해 3분기에 발생하였던 PPE(마스크, 방호복)매출효과가 없는 가운데 지난 7월말부터 베트남의 코로나19 확진자수 급증에 따른 락다운 등으로 가동률이 하락하면서 생산측면에서의 영향을 받았기 때문이라고 설명.

 

그러나 그는 올해 4분기에는 베트남에서의 락다운해제로 인해 생산가동률이 빠르게 상승하고 있는 가운데 3분기에서 이연된 매출이 발생하면서 실적턴어라운드가 예상.

 

아울러 이 연구원은 바이어들의 경우 코로나19로 인한 공급망 이슈등으로 재고 확충의지가 강하기 때문에 내년에는 올해보다 오더가 더욱 확대될 것으로 전망.

 

따라서 이 연구원은 코로나19로 인한 구조조정 효과 등으로 동사의 시장점유율이 상승하면서 실적 개선이 기대된다며 한세실업에 대해 29,000원의 목표주가를 제시하고 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 배당 유지에 주가 상승 전망...하나금융투자, SK텔레콤 목표주가 상향

 

하나금융투자는 SK텔레콤(이하 SKT)에 대해 당분간 총 배당금 7,200억원으로 유지될 것이라며 주가 상승을 전망.

 

김홍식 하나금융투자 연구원은 2022년 높은 이동전화 가입자당평균매출(ARPU) 성장과 감가상각비 정체를 기반으로 높은 이익 성장을 나타낼 것이라며 최소 내년까지는 분할 전 총 배당금을 유지할 것이란 점을 감안 시 저평가 매력 부각될 것이라고 분석.

 

이어 그는 최근 망패권 강화 양상, 진짜 5G로의 진화가 본격화 될 것임을 감안할 때 PER 상승, 기대배당수익률 하락이 예상된다고 진단.

 

김 연구원은 SKT는 2021년에 이어 2022년에도 통신부문에서 높은 영업이익 성장을 지속할 것으로 전망.

 

그 이유로 그는 이동전화 APRU 상승폭이 2021년 1%에서 2022년 5%로 확대될 것이고 감가상각비 역시 5G 투자 증가에도 주파수관련비용 감소로 인해 정체 양상을 보이고 있기 때문이라고 설명.

 

김 연구원은 2022년엔 마케팅비용이 증가하겠지만 그 폭은 4% 수준에 그칠 것으로 판단한다며 폰 판매량이 급증하기는 어려울 것이고 인당획득비용(SAC)엔 큰 변화가 없을 전망이라 광고비 증가에도 불구, 마케팅 비용의 안정 추세는 내년에도 여전히 지속형이라고 분석.

 

아울러 김 연구원은 배당금은 향후 SKT 시가총액 결정에 중요한 영향을 미친다며 결국 분할 후엔 총배당금과 배당금의 흐름이 주가를 형성할 가능성이 높다고 설명.

 

이어 그는 중요한 건 단순히 총배당금뿐만 아니라 배당 흐름도 SKT 시가총액 결정에 영향을 줄 수 있다는 점이라며, 분할 이후 SKT 경영진은 배당금 유지에 무게를 두는 양상이라고 부연.

 

따라서 김 연구원은 올해에 이어 내년에도 총 배당금 규모는 유지될 전망에 따라 주가 상승 압력이 커질 것이라며 SKT에 대해 투자의견을 BUY를 유지하는 한편, 분할 후 12개월 목표주가는 8만원을 제시.

 

◆ 인도의 폭발적인 수요...하나금융투자, 효성티앤씨 투자의견 BUY

 

하나금융투자는 효성티앤씨에 대해 인도 스판덱스 Capa(처리능력)는 1.8만톤/년으로 전사 Capa의 7%지만 이익 비중은 이를 상회할 것이라며 내년 인도가 주가 리레이팅을 견인할 것이라고 진단.

 

윤재성 하나금융투자 연구원은 인도의 스판덱스 수요는 폭발적으로 늘어나는 것으로 판단되는데, 이는 4.4억명에 달하는 밀레니얼 세대의 애슬레져에 대한 관심과 이에 따른 나이키, 아디다스 등 주요 브랜드의 공격적인 매장 확대만으로도 짐작할 수 있다고 분석.

 

윤 연구원은 중장기적으로 도시화율 상승, 가계 소득 증가는 시장 성장의 기반이라며, 효성티앤씨는 압도적인 점유율(M/S 60%)로 폭발적인 수요 성장의 수혜를 직접적으로 누리고 있다고 평가.

 

아울러 그는 효성티앤씨가 2022년 하반기 추가 증설 1.5만톤/년을 통해 인도 내 M/S를 더욱 공고히 가져갈 계획이라고 설명.

 

이어 그는 2022~23년 전사 이익에서 차지하는 인도법인 이익 비중이 20% 내외로 상승할 것으로 예상되는데, 이는 중장기 밸류에이션의 재평가로 이어질 것으로 판단.

 

또한 윤 연구원은 올해 4분기 효성티앤씨의 영업이익은 4,008억원으로 시장기대치를 21% 상회하는 서프라이즈가 예상되는데, 이는 터키 1.5만톤 증설, PTMEG-BDO 마진 호조 등의 영향이라고 진단,

 

따라서 그는 인도의 구조적 성장의 직접적 수혜를 감안 시 2021년 PER 2.5배, PBR 1.5배(ROE 85%)는 절대 저평가라며 효성티앤씨에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 900,000원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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