【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ "Peak Out" 우려에 대한 반론...하나금융투자, 금호석유 투자의견 BUY

 

하나금융투자는 금호석유가 실적 개선이 고점을 찍고 점차 완화된다는 ‘피크 아웃(Peak Out)’ 우려와는 거리가 있다며, 실적이 개선되는 데 비해 밸류에이션은 여전히 낮고 배당매력까지 겸비해 매력적인 종목으로 평가.

 

JP모건이 9일(현지시간) 금호석유에 대해 투자의견 '비중축소'와 목표주가 18만원을 제시하면서 금호석유는 지난 9일 종가 기준 20만6,000원을 기록하며 전일 대비 8.25%(1만7,000원) 급락.

 

JP모건은 목표주가 하향의 이유로 스프레드 하락 시작, 실적 피크아웃, CAPEX 요구량 증가 전망 등을 제시.

 

이에 윤재성 하나금융투자 연구원은 수요에 대한 이해와 현 상황에 대한 명확한 해석이 없는 감(感)에 근거한 미래의 주장에 대해 경계할 시점이라고 강조.

 

윤 연구원의 이같은 분석은 완성품의 가격 하락으로 금호석유의 원료 가격도 낮아질 거란 해석을 정면 반박한 것이라고.

 

그는 세계 최대 장갑업체인 말레이시아의 탑글로브(Top Glove)가 지난 9일 올해 3~5월(3QFY21) 실적 내용을 보면 이 업체에 중간재를 공급하는 금호석유에 손해는 일어나지 않았다고 평가.

 

윤 연구원은 탑글로브는 미국의 강제노동에 대한 조사로 판가가 상대적으로 높은 미국향 판매가 감소해 매출액과 'EBITDA(법인세 이자 감가상각비 차감 전 영업이익)'이 각각 전분기 대비 22%, 30% 감소했음에도, EBITDA 마진율은 64%로 매우 높았다고 설명.

 

이어 장갑업체의 판가 하락이 마진율 훼손으로 직결되지 않는단 것으로, 이로써 원료 NBL 단가인하 압력 명분도 사라졌다고 부연.

 

아울러 그는 중장기적으로 말레이시아, 태국, 중국의 장갑 증설이 폭발적이기에 장갑 평균판매단가(ASP)가 낮아지는 것은 맞지만, NBL보다 장갑 증설 속도가 더 가파르기에 가격 협상 우위는 NBL 업체에 있을 것이라며 평가.

 

또 NBL은 부족할 수밖에 없고 금호석유가 점유율 1위 정책을 유지한다는 점까지 감안하면 NBL 생산능력(CAPA) 확장으로 2023년 이후 가진/마진 하향 압력을 충분히 방어할 수 있을 것이라고 분석.

 

따라서 윤 연구원은 금호석유의 2분기 영업이익은 7,453억원으로 컨센서스를 14% 상회할 것이며, 하반기부터 내년까지 높은 이익사이클이 예상된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 600,000원을 유지.

 

◆ 구조조정 효과로 재무구조 개선 기대에...하이투자증권, 두산 목표주가 상향

 

하이투자증권은 두산에 대해 두산중공업의 흑자전환 등에 힘입어 올해 실적 턴어라운드가 가속화 될 것이라고 전망.

 

이상헌 하이투자증권 연구원은 지난해 두산그룹은 두산중공업 유동성 위기를 극복하기 위해 채권단으로부터 3조6,000억원을 긴급 지원받고 대신 자산과 자·손자회사 매각, 유상증자를 포함한 3조원 규모의 재무구조 개선안을 마련해 진행 중에 있다고 설명.

 

현재 두산타워, 네오플럭스, 두산솔루스, 모트롤사업 등을 매각 완료했으며 지난해 12월 두산중공업 유상증자에 참여. 또한 올해 7월까지 산업차량부문을 관계사 두산밥캣에 매각(7,500억원)할 예정.

 

이 연구원은 두산중공업의 경우 자체적으로 인력 구조조정과 더불어 클럽모우 CC 등의 자산을 매각했으며, 1조2125억원 규모의 유상증자를 진행했다며 올해 2월 현대중공업그룹과 두산인프라코어 지분 34.97%에 대한 매각(8500 억원)계약을 체결했다고 설명.

 

그는 이와 같은 구조조정 등으로 인해 두산은 차입금 감축 등 재무구조가 개선될 것으로 예상된다며 무엇보다 두산중공업의 재무적 여력이 개선됨에 따라 잠재적 지원 부담이 완화될 수 있을 것이라고 분석.

 

이 연구원은 두산의 올해 1분기 K-IFRS 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 5.1% 늘어난 4조5,203억원, 영업이익은 403.6% 증가한 3,980억원으로 실적이 턴어라운드 됐다며 이는 두산인프라코어, 두산밥캣 등 주요 계열사의 실적 개선 및 두산중공업 구조조정에 따른 비용 절감효과 등이 나타났기 때문이라고 설명.

 

그는 특히 두산중공업의 경우 지난해 인력구조조정을 진행하여 고정비 부담을 줄이고 보유 자산에 대해 대규모 손상차손을 인식함에 따라 우발 손실위험이 완화 될 것이라며 이에 따라 올해의 경우 일회성 비용 기저효과 및 원가율 개선 등을 통하여 흑자전환 될 것이라고 전망.

 

따라서 이 연구원은 두산에 대해 그룹 구조조정 효과로 재무구조가 개선되는 환경 하에서 올해의 경우 기저효과 등으로 인해 실적 턴어라운드가 가속화 될 수 있을 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지하고, 목표주가를 목표주가를 113,000원으로 상향.

 

◆ 투자자 인식 변화가 주가 흐름 좌우...NH투자증권, 한화시스템 투자의견 매수

 

NH투자증권은 한화시스템에 대해 향후 신사업 부문에 대한 투자자 인식 변화가 주가 흐름을 좌우할 전망이라고 평가.

 

최진명 NH투자증권 연구원은 한화시스템이 1조2,000억원 규모의 자본조달에 성공하면서 앞으로 5년간 방산·제조 기반 기업에서 저궤도위성통신·항공모빌리티 중심 하이테크·서비스 기업으로 변화를 예상한다고 설명.

 

최 연구원에 따르면 한화시스템의 기존 사업부문인 방산·ICT 부문은 예상대로 양호한 모습을 나타내고 있는데, 방산 부문은 단기적 경기 변화에 무관하며 정부의 국방예산 확대 정책으로 안정적인 성장이 예상된다고 설명.

 

아울러 최 연구원은 신사업 성공 가능성과 잠재력에 대한 투자자 판단이 향후 동사의 주가를 좌우할 핵심 변수로 부각될 전망이라며 향후 한화시스템의 사업 포트폴리오 변화 과정에 대해 투자자 관심도 지속될 것이라고 전망.

 

따라서 그는 한화시스템에 대한 투자의견은 매수를 유지하는 한편, 목표주가는 기존 26,000원에서 23,000원으로 하향.

 

최 연구원은 기존 예상 대비 확대된 신주 발행량을 반영해 목표주가를 하향했다며 그간 유상증자 이후 상장 주식 수를 1억6,934만주로 추정해왔으나 발행조건이 확정됨에 따라 향후 주식 수를 1억8,892만주로 수정 반영한 결과라고 설명.

 

◆ "실적보다는 벨류에이션에 영향"...SK증권 "만도, 신설법인 자본 조달 방식 주목"

 

SK증권은 만도에 대해 물적분할을 두고 신설법인의 향후 자본 조달 방식에 주목할 필요가 있다고 평가.

 

만도는 9일 공시를 통해 자율주행(ADAS) 사업 부문, 무인 순찰·무인 전기차 충전·플랫폼 부문을 담당하는 모빌리티 사업부문을 합친 신설법인 만도모빌리티 솔루션즈(가칭)을 설립하겠다고 발표.

 

존속 법인은 기존 만도에서 ADAS 사업부를 제외한 샤시 부문으로 신설법인을 100% 자회사로 두며, 최근 한라홀딩스와 헬라로부터 인수한 만도헬라는 신설법인의 100% 자회사로 편입될 예정.

 

권순우 SK증권 연구원은 대규모 투자가 예상되는 신설법인의 향후 자본조달 방식에 주목할 필요가 있다면서 일부의 우려처럼 주주가치가 희석될 수도 있으나 주요 고객사나 협력사가 투자하면 주가와 실적에 모멘텀으로 작용할 것으로 전망.

 

아울러 권 연구원은 물적분할은 실적 추정치에는 영향이 없지만 기업 가치를 판단하는 것에 영향을 줄 것으로 판단한다고 설명.

 

그는 주요 투자 포인트였던 ADAS 부문이 신설법인으로 설립되면서 구체적인 (실적) 수치가 나올 것으로 예상된다면서 제품라인업 등이 가시화되면 기업의 가치를 판단하기 더욱 용이해질 전망이라고 부연.

 

권 연구원은 만도에 대해 실적보다는 밸류에이션(실적 대비 주가수준)에 영향을 줄 수 있다면서 향후 신설법인의 자본조달 방식에 주목할 필요가 있다고 진단, 그러나 동사에 대한 투자의견이나 목표주가는 따로 제시하지 않음.

 

◆ 전 사업부 호조 속 2Q 호실적 기대...하나금융투자, 롯데칠성 투자의견 BUY

 

하나금융투자는 롯데칠성에 대해 모든 사업 부문이 호조를 보이는 가운데 맥주 공장의 가동률의 상승이 기대된다고 진단.

 

심은주 하나금융투자 연구원은 롯데칠성의 실적은 작년의 기저효과와 더불어 편의점 트래픽의 가파른 회복으로 음료 부문 호실적이 기대된다며 주류 부문은 총수요 부진에도 불구하고 신제품 ‘클라우드 생’의 판매 호조, 맥주 공장의 주문자상표부착생산(OEM) 본격화, 견조한 와인 수요에 힘입어 성장세를 이어나갈 것이라고 전망.

 

심 연구원은 롯데칠성의 2분기 연결 기준 매출 6,468억원, 영업이익 486억원의 실적을 기록할 것 이라고 예상, 이는 전년 동기 대비 매출과 영업이익이 각각 8.2%와 66% 증가한 수치.

 

특히 심 연구원은 맥주공장의 가동률 상승 가능성에 주목했는데, 그는 지난달부터 ‘곰표 밀맥주’와 ‘제주 에일’ 등을 생산하고 있다며 이달 안에 탄산음료 ‘트레비’도 맥주공장에서 생산해 가동률을 기존 20%에서 40%까지 끌어올릴 것이라고 설명.

 

이어 그는 하반기 크래프트 맥주 OEM의 추가 수주 가능성도 열어놓을 수 있는 만큼 연말로 갈수록 유의미한 가동률 상승이 기대된다고 부연.

 

따라서 심 연구원은 연초 이후 롯데칠성의 주가는 47% 상승했으며, 2분기 실적은 높아진 시장 기대치에 부합할 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 200,000원을 유지.

 

 

◆ 합병으로 성장성 가시화 전망에...하이투자증권, HDC아이콘트롤스 목표주가 상향

 

하이투자증권은 HDC아이콘트롤스에 대해 HDC아이서비스 합병으로 성장성이 가시화될 것이라고 분석.

 

이상헌 하이투자증권 연구원은 HDC아이콘트롤스는 이번 합병을 통해 공간 사물지능(AIoT) 플랫폼 기업으로 거듭날 수 있는 기반을 마련함으로써 향후 성장성 등이 가시화될 수 있다며 이는 주가 상승 모멘텀으로 작용 할 것이라고 전망.

 

HDC아이콘트롤스는 지난 4일 HDC아이서비스를 흡수합병한다고 공시했으며, 합병비율은 1대 0.67로 합병 후 존속법인은 HDC아이콘트롤스라고.

 

이 연구원은 HDC 아이서비스는 FM(Facility Managemen)사업과 조경, 인테리어 서비스를 제공하고 있다며 주요 매출인 FM 사업은 기존 단순 부동산 관리에서 벗어나 IT 기술을 활용한 운영 역량의 고도화를 진행하고 있을 뿐 아니라 PM(Property Management)사업 등과 같은 종합솔루션을 제공하고 있다고 설명.

 

아울러 그는 합병법인 HDC LABS(가칭)는 동사의 사물인터넷(AloT) 기술역량과 HDC아이서비스의 부동산 운영 관리 노하우를 융합한 맞춤형 서비스를 제공할 예정이라고 설명

 

이어 주거 및 오피스, 상업시설에 입주한 고객 접점을 확보하고, 디지털 기술을 통해 맞춤형 서비스를 제공하는 공간 AIoT 플랫폼 기업으로 거듭날 것으로 기대된다고 부연.

 

따라서 이 연구원은 HDC아이서비스 합병으로 부동산 시설관리 측면에서는 고객 맞춤형 인텔리전트 솔루션 제공으로 수익성 개선 및 사업장을 확보할 예정이라며 HDC아이콘트롤스에 대한 투자의견을 BUY 유지하고, 목표주가를 16,400원으로 상향.

 

◆ "주주환원으로 기업가치 상승"...SK증권, LG유플러스 투자의견 매수

 

SK증권은 LG유플러스에 대해 주주환원정책이 강화됨에 따라 배당투자자와 장기투자자의 신규 유입을 기대할 수 있다는 측면에서 주가에 긍정적이라고 평가.

 

최관순 SK증권 연구원은 LG유플러스는 지난 8일 공시를 통해 자사주 매입을 결정했는데, 매입규모는 1,000억원으로 현재 LG유플러스의 시가총액 대비 1.5%에 해당하는 금액이라고 설명.

 

이어 그는 LG유플러스의 자사주 취득은 창사 이래 처음으로 지난달 설립된 ESG(환경·사회·지배구조) 위원회의 사전논의를 거쳐 이사회에서 확정됐다고 부연.

 

최 연구원은 LG유플러스 주가가 지난해말 대비 31.1% 상승했음에도 불구하고 자사주 매입을 결정한 것은 주주가치 제고를 위한 의지 표명과 경영진의 실적에 대한 자신감으로 해석할 수 있다고 분석.

 

또한 그는 자사주는 배당에서 제외되기 때문에 일반주주에게 돌아가는 배당재원이 확대되는 효과도 기대할 수 있다고 진단.

 

아울러 최 연구원은 자사주 매입 결정과 함게 중간배당을 시행하기로 했는데, 중간배당 결정은 분기별 안정적인 현금흐름에 대한 자신감으로 해석할 수 있으며 신규 유입을 기대할 수 있다는 측면에서 주가에 긍정적이라고 전망.

 

따라서 그는 경쟁사 대비 주주환원 측면에서 약점이 있어 디스카운트 요인이 있던 LG유플러스는 이번 주주 환원 강화를 통해 점진적인 기업가치 상승을 기대할 수 있게 됐다며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 18,000원을 유지.

 

◆ "자회사 실적 호조, 화학사업도 성장"...하이투자증권, 한화 목표주가 상향

 

하이투자증권이 한화에 대해 올해 방산 및 금융계열사 실적 호조와 화학사업 성장 기대감에 올해 견조한 실적이 낼 것이라고 전망.

 

한화의 1분기 연결기준 매출액은 지난해 같은 기간보다 11.2% 줄어든 12조8,382억 원을 기록했지만, 같은 기간 영업이익은 186.2% 늘어난 8,485억 원으로 양호한 실적을 기록.

 

이상헌 하이투자증권 연구원은 올해 한화의 연결기준 매출액과 영업이익은 전년보다 각각 5.1%, 41.1% 증가할 것으로 예상된다며 자회사들의 실적 개선이 기대되기 때문이라고 설명.

 

앞서 한화는 지난 4월 오는 2023년까지 총 1,900억원을 투자해 여수산업단지에 질산 공장을 건설한다고 밝힌 바 있으며, 이번 증설을 통해 질산 생산량은 40만톤이 증가하고, 기존 12만톤에 더해 총 생산량은 52만톤이 될 예정.

 

이 연구원은 이러한 52만톤의 질산을 산업용 화약, 폴리우레탄, 반도체용 고순도 제품 등 크게 3가지 산업에 활용할 계획이라며 특히 18만톤은 반도체·전자소재등신소재사업으로 확장하는데 사용될 예정으로 반도체 및 디스플레이 증착, 세척, 의료용 마취제 등으로 활용이 가능할 것이라고 설명.

 

아울러 그는 한화솔루션과 한화에어로스페이스의 매출 증가와 더불어 한화생명, 한화손보 등 금융 계열사 실적 개선으로 영업이익이 큰 폭으로 증가했다고 부연.

 

이 연구원은 한화의 올해 연결기준 매출액은 전년 대비 5.1% 늘어난 53조5,041억 원, 영업이익은 41.1% 증가한 2조2,511억 원으로 예상.

 

따라서 그는 한화에 대해 올해 견조한 실적 향상이 기대되는 가운데 질산 생산량 확대를 통한 정밀화학기업으로 도약하면서 성장성 등이 가시화될 수 있다며, 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가를 43,000원으로 상향.

 

◆ "두 마리 토끼를 잡은 상황"...하나금융투자, 엠에프엠코리아 투자의견 BUY

 

하나금융투자는 엠에프엠코리아에 대해 올해로 이연 된 수주 물량뿐만 아니라 신규 브랜드 매출까지 반영되면서 대폭 성장하는 한 해가 될 것이라고 전망.

 

최재호 하나금융투자 연구원은 엠에프엠코리아는 의류 주문자상표부착생산(OEM) 기업 특성상 폭발적인 성장을 기대하기는 어렵다고 설명.

 

다만 기존 브랜드의 수주 물량 대폭 증대 및 신규 브랜드 확보가 이뤄진다면 가능하다면서 엠에프엠코리아가 두 마리 토끼를 잡은 상황이라고 부연.

 

최 연구원은 그럼에도 불구하고 2022년 실적 기준 주가수익비율(PER) 6.6배 수준으로 경기회복 최대 수혜를 보고 있는 상황임에도 매우 저평가되어 있다고 진단.

 

그는 올해 엠에프엠코리아 예상 영업이익을 지난해 대비 흑자전환한 122억원으로 내대봤는데, 이는 최근 백신 보급화로 인한 의류 소비 증가로 수주 물량이 급격하게 늘어나고 있는 상황이기 때문이라고 분석.

 

아울러 최 연구원은 미국 소비 성장이 가파른데 엠에프엠코리아는 전체 매출의 약 90%가 미국이라면서 작년에 인수를 완료한 초대형 신규 브랜드들의 수주가 올해부터 반영되며 ‘포에버21’, ‘JC패니’ 2개의 신규 브랜드 매출만 합쳐도 작년 연간 매출액을 상회하는 등 올해 고성장할 수밖에 없다”고 설명.

 

최 연구원은 엠에프엠코리아에 대해 올해 신규를 제외한 기존 브랜드 매출액으로만 1,400억원을 상회할 것으로 예상된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 6,100원을 제시하며 신규 커버리지를 개시.

 

◆ "올해 최고의 한해가 될 것"...한화투자증권, 송원산업 투자의견 매수

 

한화투자증권이 송원산업에 대해 석유화학(NCC) 수요와 증설이 동시에 늘어나는 올해가 최고의 한해가 될 것이라고 평가.

 

전우제 한화투자증권 연구원은 송원산업은 글로벌 산화방지제 2위 업체라며 향후 2~3년간 수요는 좋고 전방은 증설하고 경쟁사는 가동이 어려운 최고의 상황이라고 분석.

 

전 연구원은 기본적으로 석유화학 수요가 높을 때 NCC와 송원산업 실적 및 주가 동반 강세가 나타나는데 온라인 쇼핑과 근무로 인한 라이프스타일 변화, 인프라투자 등에 장단기 수요는 한단계 높아졌다고 설명.

 

이어 그는 피크아웃 우려가 난무하는 전방과 차별화될 점은 증설이 많을수록 첨가제 업체들은 고객이 많아져 판매량과 마진이 개선된다는 점이라며 NCC는 2020년말부터 2023년까지 연간 6~7%의 증설이 계획돼 있다고 부연.

 

아울러 전 연구원은 송원산업의 1분기 매출액이 2,225억원으로 사상 최대치를 달성했고 매출비중 2위인 Tin원제는 반도체 및 코팅 호황으로 수요가 대폭 개선됐다며 2분기는 성수기 효과, 2월부터 시작된 판가 인상, 전방 증설, 윤활유 수요 개선 등이 기대된다고 전망.

 

따라서 그는 송원산업에 대해 성수기 효과, 2월부터 시작된 판가 인상, 전방 증설, 윤활유 수요 개선, 일회성 비용 축소(운임/경영 효율화) 등이 기대된다며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 26,000원을 제시.

 

【 청년일보=이나라 기자 】