◆ 상장일 유통주식 22.6%...SKIET·SK바이오사이언스 보다 높아

상장 초기에 유통 가능한 주식, 특히 의무보유 확약이 걸리지 않은 외국 기관 물량이 많은 것이 주요 변ㅅ로 거론된다. 기관 배정 물량 3천602만1030주의 59.82%에 해당하는 2천154만9203주가 최단 15일에서 최장 6개월에 이르는 의무보유 확약을 했다.

배정 물량을 기준으로 카뱅의 기관 의무보유 확약 비율은 올해 상반기에 상장한 SK아이이테크놀로지(SKIET·64.57%)나 SK바이오사이언스(85.26%)보다 낮다. 기관 중 외국 기관의 확약 비율은 27.4%다. 또 확약이 없는 기관 물량 1천447만1737주 중 외국인 배정분이 90.5%인 1천309만8250주다.

상장 직후 주가 부진으로 공모주 불패 신화를 깬 SKIET의 경우 외국인의 차익실현 매물이 주가를 끌어내렸렸다는 분석이다. 외국인은 SKIET를 상장일부터 5일간 4천720억원어치 순매도했다. 기관 확약분, 주요 주주 보유분, 우리사주조합 배정분 등을 제외한 상장일 유통 가능한 카뱅 주식은 전체 주식의 22.6%인 1억712만주다.

이 비율 역시 SKIET(15.04%)와 SK바이오사이언스(11.63%)보다 높다.

◆ BNK·미래에셋·메리츠證, 공모가 시총보다 낮은 수준 제시

증권가에서 추산한 카뱅의 적정 기업가치는 최소 11조원, 최대 31조원으로 증권사마다 평가가 상당히 엇갈린다. 다만 공모가 기준 시총 대비 2배 이상으로 예상하는 '장밋빛 전망'은 나오지 않는 분위기다.

BNK투자증권(11조3천억원), 미래에셋증권(11조5천억원), 메리츠증권(15조5천억원) 등은 공모가 기준 시총보다 낮은 수준의 적정 기업가치를 제시했다.

강혜승 미래에셋증권 연구원은 "카뱅은 여수신(예대사업)이 주된 기능이자 수익모델로 엄격하고 보수적인 자본 적정성 감독·규제를 받는 은행인데 비교 기업들은 그렇지 않다"며 "뛰어난 성장성과 혁신성을 인정하더라도 공모가가 쉽게 설득되지 않는 면이 있다"고 지적했다.

카뱅은 공모가 책정을 위한 비교 대상에 외국 핀테크 업체 4곳만 포함하면서 국내 대형 은행 대비 7∼12배 높은 주가순자산비율(PBR)을 적용했다.

반면 이베스트투자증권(20조원), SK증권(31조원) 등은 카뱅의 적정 기업가치를 공모가 기준 시총보다는 높게 잡았다.

전배승 이베스트투자증권 연구원은 "지금처럼 빠르게 디지털 금융환경으로 전환하는 시기에는 확보한 고객 기반과 데이터의 양과 질이 금융회사 가치를 결정하는 중요한 판단 기준일 수 있다"고 설명했다.

그러나 "카뱅이 향후 높은 밸류에이션(평가가치)을 지속하려면 플랫폼 사업영역 확장, 카카오 생태계 내 시너지 창출, 대손 관리 역량 검증 등이 과제가 될 전망"이라고 내다봤다.