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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."2차전지 매출 상승에" NH투자증권, 삼성SDI 목표가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 2차전지 밸류에이션 매력에 주목...NH투자증권, 삼성SDI 목표주가 상향

 

NH투자증권은 삼성SDI에 대해 판가 인상과 고객사 생산 증가로 올 2분기 호실적이 예상된다면서, 2차전지 부문에 대한 밸류에이션 매력에 주목할 필요가 있다고 진단.

 

주민우 NH투자증권 연구원은 올 2분기 동상의 매출액은 전년동기 대비 49% 증가한 5조원, 영업이익은 같은 기간 40% 늘어난 4,132억원으로 컨센서스를 각각 7%, 5% 상회할 것으로 전망.

 

주 연구원은 Non-IT향 출하량이 견조한 성장을 이어간 가운데 Rivian 생산량이 1분기 2,533대 대비 2배 이상 증가했으며, 원형전지 판가 10% 이상 인상 효과로 소형전지 매출액 역시 전년동기 대비 59% 늘어난 1.7조원을 예상.

 

아울러 주 연구원은 하반기 중대형전지는 완성차 생산 차질이 완화되는 가운데 헝가리 2공장가동, Audi향 Gen5 공급 시작으로 성장 이어나갈 것으로 판단.

 

그는 소형전지는 올 3분기에도 원형전지 추가 판가 인상(10% 이상)이 예상된다며, 리비안, 볼보트럭 생산량 증가로 견조한 성장이 지속될 것으로 내다봤다고.

 

이어 주 연구원은 수익성 측면에서는 메탈가격, 에너지 가격 상승에 따른 원가 부담은 존재하나 메탈가 연동을 통한 가격 전가, Gen4,5 비중 증가에 따른 믹스 개선으로 수익성 방어가 가능하다고 분석.

 

이에 그는 유럽 공장 확정 계획과 생산성 증가를 반영해 목표주가를 1,200,000원으로 20% 상향 조정하고 투자의견을 BUY로 유지.

 

◆ "업황 역성장 우려 속 호실적 전망"...SK증권, 비에이치 목표주가 상향

 

SK증권은 비에이치에 대해 올해 글로벌 스마트폰 시장은 5% 이상의 역성장 예상되지만, 이와 별개로 동사의 올해 실적은 상당한 성장이 예상된다고 진단.

 

이동주 SK증권 연구원은 주요 스마트폰 제조사의 목표치가 지속적으로 하향되는 가운데 애플 역시 우려가 반영되고 있다면서도 그럼에도 전년 대비 플랫(flat) 수준의 출하량으로 상대적으로 견고할 것으로 전망.

 

이어 그는 아이폰 상위 모델의 판매 비중분(상위 모델 판매 비중 아이폰12 47% → 아이폰13 52%)이 높아지고 있는 점도 인플레이션 환경 아래 다행스러운 부분이라고 분석.

 

아울러 이 연구원은 주요 경쟁사 사업 철수로 동사의 하반기 점유율은 25%포인트 가량 상승할 것이라며, 흔들리는 전방 수요와는 별개로 올해 실적은 상당한 성장을 예고.

 

그는 또한 판가는 지난해와 유사할 것으로 보이지만 우호적인 환율 효과가 기대된다면서, 내년의 경우 최종 고객사 내 패널 업체의 경쟁 심화가 예상됨에 따라 북미향 연성회로기판(FPCB) 사업도 도전적인 한 해가 될 것으로 추정.

 

이 연구원은 비에이치 이브이에스(EVS)를 통해 차량용 무선충전패드 사업도 확보했다며, 연간 2,000억원 매출·한자리수 중반 마진의 안정적인 캐시카우(cash cow) 사업으로 5년 이상의 수주를 확보한 것으로 파악.

 

이에 그는 경쟁사 철수에 따른 점유율 효과, 비에이치 EVS 연결 실적 반영으로 올해와 내년 영업이익(OP)은 각각 29%, 22% 상향 조정했다면서, 비에이치에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 35,000원으로 상향조정.

 

이어 그는 수요 우려가 무색하게 견고한 펀더멘탈은 물론 주가 하락에 따른 업종 내 밸류에이션 매력도 부각됐다고 부연.

 

◆ 저점매수 구간...하이투자증권, 삼성전자 투자의견 매수

 

하이투자증권은 삼성전자에 대해 장기 투자가 입장에서 현재주가는 저점매수가 가능한 가격대에 진입한 것으로 봐야할 것으로 진단.

 

송명섭 하이투자증권 연구원은 삼성전자의 올 2분기 영업이익은 14.3조원으로 전분기 대비 소폭 개선될 것으로 전망.

 

그는 이 같은 실적에 대해 동사의 기존 가이던스 및 시장 예상치를 소폭 하회하는 것으로, 2분기에 접어들며 반도체 업황이 경기 둔화의 영향을 받기 시작했음을 의하는 것이라고 분석.

 

송 연구원은 DP 부문에서는 원화대비 달러 환율 상승에도 불구하고, 스마트폰 출하량이 61.5백만대로 전분기 대비 16% 감소하고, 인플레이션 효과에 따른 원가 상승까지 겹치며 실적이 크게 둔화될 것으로 예상.

 

그는 또 VD 및 가전 부문의 2분기 실적 역시 경기 둔화에 따른 출하량 부진과 인플레이션 영향에 의한 원가 상승으로 전분기 대비 이익 규모가 축소될 것으로 전망.

 

다만 송 연구원은 중국 도시 봉쇄가 본격적으로 해제된다면 올 3분기부터는 생산, 출하가 증가하고 2분기에 중국에서 눌렸던 IT Set 수요가 다소 회복될 가능성이 높다고 진단.

 

또한 그는 당초 18.7%로 예상되던 올해 DRAM 업계 출하 증가율이 고객들의 주문 둔화에 따라 14.7%까지 하락할 것으로 내다봤다고.

 

다만 그는 현재 반도체 주가는 서버 빌드업 둔화 소식을 계기로, 예상보다 부진할 올해 하반기 업황 전망을 이미 반영해 온 것으로 판단.

 

송 연구원은 또한 향후 경기 부양 효과 및 도시 봉쇄 해제에 따라 중국IT 수요 증감률이 상승 반전할 가능성이 존재한다면서, 중국IT 수요 증감률은 역사적으로 메모리 반도체 주가와 가장연관성이 높은 지표이므로, 이는 동사 주가가 Bear Market Rally에 진입하는데 트리거 역할을 할 것으로 분석.

 

이에 그는 동사 주가의 Downside Risk가 4%~18% 수준인 반면, Upside Potential이 31%라면, 장기투자가 입장에선 현재주가는 저점매수가 가능한 가격대에 진입한 것으로 평가한다며, 삼성전자에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 82,000원을 유지.

 

◆ 올 하반기 호실적이 매수기회...NH투자증권, LG에너지솔루션 투자의견 매수

 

NH투자증권은 LG에너지솔루션에 대해 확약 물량 출회에 대한 단기 수급 경계감 존재하나, 가이던스를 뛰어넘을 올 하반기 호실적을 매수 기회로 활용할 필요가 있다고 평가

 

주민우 연구원은 올 2분기 동사의 매출액은 전년대비 1% 감소한 5.0조원으로 시장 기대치에 부합했지만, 영업이익은 같은 기간 71% 줄어든 2,081억원으로 시장 기대치를 20% 하회했다고 전망.

 

주 연구원은 이 같은 실적은 양극재 판가 상승에 따른 비용 증가, 테슬라 생산차질에 따른 수익성믹스 악화 영향으로 분석.

 

다만 그는 2분기 실적은 상해 봉쇄 조치에 따른 일시적 영향이며, 오히려 하반기큰 폭의 실적 개선으로 연간 실적은 가이던스를 뛰어 넘는 호실적 예상된다고 설명.

 

주 연구원은 생산차질로 이연된 테슬라향 매출이 반영돼 믹스가 개선되고, 6월 중순부터 폭스바겐의 유럽 생산이 의미 있는 회복을 시작했기 때문이라며, 이외 얼티엄셀1공장(오하이오) 양산이 시작되며 얼어붙었던 GM향 실적 역시 회복도 예상된다고 부연.

 

따라서 그는 LG에너지솔루션에 대해 하반기 실적 개선폭은 배터리 셀 업체 중 가장 두드러질 전망이라며, 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 550,000원을 유지.

 

◆ 전장·XR로 적용처 다변화 기대...하이투자증권, LG이노텍 투자의견 BUY

 

하이투자증권은 LG이노텍에 대해 고객사 내 점유율이 추가적으로 더 확대되기 어렵다는 우려가 나오고 있다면서, 결국 이를 보완할 전장, XR로의 적용처 확대가 중요하다고 진단.

 

고의영 하이투자증권 연구원은 동사의 올해 2분기 매출은 전년동기 대비 38.8% 증가한 3.3조원, 영업이익은 같은 기간 82.3% 늘어난 2,769억원으로 추정.

 

고 연구원은 이 같은 실적에 대해 iPhone 수요는 대외환경 불확실성에도 불구, 고가인 Pro 모델을 중심으로 견고하고, 환율도 긍정적으로 작용하고 있기 때문이라고 분석.

 

다만 고 연구원은 iPhone의 출하량이 2.5~3.0억대에서 한계에 다다를 것이라는 점, LG이노텍의 고객사 내 점유율이 추가적으로 더 확대되기 어렵다는 점을 우려.

 

그는 결국 이를 보완할 전장, XR로의 적용처 확대가 중요할 전망이라며, 특히 테슬라향 전장카메라 매출 확대, Apple XR기기향 3D센싱 모듈 시장의 개화가 중요하다고 설명.

 

아울러 고 연구원은 대규모 주주환원이 수반되지 않는 한, 올해 자기자본이익률(ROE)은 31%에서 내년 26%로 하락할 전망.

 

이어 그는 그럼에도 강조하고 싶은 부분은, 이정도 레벨의 ROE는 과거에 보여준 적이 없는 새로운 수준이라는 것이라며, 절대적으로 높아진 자본의 효율성을 감안하면 현재의 P/B는 충분히 재평가 되었다고 보기 어렵다고 평가.

 

그는 또 올해 기준 P/B(주가순자산비율)는 1.9배, 내년 P/B는 1.5배인데, 공교롭게도 지난 10년간 고점 P/B의 평균은 1.9배고, 지난 10년간 평균 P/B는 1.5배라며, 내년 기준으로 역사적 평균 수준으로 떨어지는 것이라고 진단.

 

이에 고 연구원은 고객사 내 점유율이 높게 유지될 전망이지만, 신규 경쟁사 진입 가능성은 가장 큰 잠재위험이라며, LG이노텍에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 485,000원을 유지.

 

 

◆ 이익률 개선 시작...NH투자증권, PI첨단소재 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 PI첨단소재에 대해 주가는 스마트폰 수요 감소, 이익률 하락으로 인한 실적 부진으로 하락세지만, 최근 출하량 회복과 원·부재료 가격 하락으로 이익률 개선세 나타나고 있는 상황이라고 평가.

 

이규하 NH투자증권 연구원은 동사 영업이익률은 주요 원·부재료 가격 상승, 글로벌 스마트폰 출하량 둔화 영향으로 2021년 4분기부터 하락하기 시작해 2022년 상반기까지 부진했다고 분석.

 

그러나 이 연구원은 올해 2분기 말부터 출하량 회복, 판가 인상의 영향 등으로 다시 이익률을 회복한 것으로 판단.

 

그는 특히 3분기부터는 성수기 진입으로 인한 출하량 개선, 북미 스마트폰 업체향 납품 본격화로 믹스 개선, 원·부재료 가격 하락 등으로 마진이 본격적으로 회복할 것으로 기대.

 

아울러 이 연구원은 동사 대주주인 글렌우드PE는 보유 지분 54.07%를 베어링 PE에게 1.28조원에 매각하는 계약을 체결했다면서, 이는 시가총액 기준 2.36조원으로 통상적인 경영권 프리미엄인 30%를 고려하더라도 동사 시가총액인 9,370억원은 약 70% 이상 할인된 수준이라고 설명.

 

이에 그는 PI첨단소재의 주가가 현재 과도한 저평가 국면이라고 판단한다며, 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 58,000원을 유지.

 

◆ 걱정 없는 회복 속도...하나증권, 강원랜드 투자의견 매수

 

하나증권은 강원랜드에 대해 6월 말 기준 방문객 수는 2019년 대비 90% 수준에 달하는 것으로 추정된다며, 매출액은 이보다 더 빠른 속도로 회복되고 있다고 진단.

 

이기훈 하나증권 연구원은 올해 2분기 매출액과 영업이익은 전년동기 대비 각각 51%, 2.52% 증가한 3,84억원과 708억원으로, 시장기대치(634억원)를 상회할 것으로 예상.

 

이 연구원은 4월 18일부터 영업시간이 20시간으로 회복됐고 5월 16일부터는 사이드 베팅 규제도 완화되었다면서, 일 방문객 수는 4월 4,200명 내외에서 6월 6,200명 내외로 가파르게 상승해 분기로는 약 50만명까지 확대된 것으로 예상.

 

이어 그는 호텔과 리조트는 계절적 비수기로 1분기 대비 다소 약하나, 규제들이 모두 완화된 6월만 본다면 2019년 수준에 근접한 회복을 하고 있다고 분석.

 

아울러 이 연구원은 올 3분기 예상 영업이익은 정상화 수준의 83%로 가정했으나, 이보다 더 빠를 가능성도 충분하다고 설명.

 

그는 개선된 영업환경이 빠르게 숫자로 나타나고 있어 2023년 5,000억원의 영업이익도 충분히 예상 가능한 상황이며, 아직 5.4조원에 불과한 시가총액은 이를 점진적으로 반영할 것이라고 평가.

 

따라서 이 연구원은 지난 2008년 금융위기 당시에도 실적은 매우 견고했던 만큼, 경기침체를 반영하는 현 금융 시장 환경에서도 좋은 투자 대안이 될 것이라며, 그는 강원랜드에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 33,000원을 유지.

 

◆ 과거보다 미래에 관심을...NH투자증권, 크래프톤 목표가 하향

 

NH투자증권은 크래프톤에 대해 비수기 영향과 기존 게임 매출 하락으로 올 2분기 실적은 예상대로 부진했지만, 최근 주가 하락은 과도하다고 판단.

 

안재민 NH투자증권 연구원은 크래프톤의 올 2분기 매출액은 전년동기 대비 2.1% 증가한 4,690억원, 영업이익은 같은 기간 2.3% 감소한 1,702억원으로 영업이익은 시장 기대치 1,929억원을 하회할 것으로 전망.

 

안 연구원은 이어 모바일 매출은 3,388억원으로 중국 시장 비수기 영향으로 ‘화평정영’ 매출 하락이 불가피 하다고 설명.

 

다만 그는 배틀그라운드 모바일의 경우 양호한 트래픽이 유지되고 있고, 인도 시장에서의 성과는 양호한 것으로 파악. 또한 PUBG : NewState는 신규 게임 모드 추가로 유저의 관심을 높이고 있고, 3분기 새로운 맵 업데이트도 예정되어 있다고 부연.

 

아울러 안 연구원은 ‘Callisto Protocol’은 지난 6월 2일 공개한 소니의 글로벌 신작 발표회에서 레지던트이블4, 바이오하자드빌리지와 같은 Big IP와 함께 공개되며 하반기 콘솔 플랫폼 중 최대 기대작임을 입증했다고 평가.

 

이에 안 연구원은 크래프톤의 현 주가는 연말 신규 게임 출시를 감안할 때 과도한 하락 구간에 진입했다며, 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지. 다만 2분기 비수기 영향에 따른 매출 하락으로 목표주가는 기존 400,000원에서 350,000원으로 하향 조정.

 

◆ 견조한 핵심이익...대신증권, 신한지주 투자의견 매수

 

대신증권은 신한지주에 대해 여의도 증권 사옥 매각에 따른 매각 차익 4,000억원 내외 반영과 함께 순이자마진(NIM) 개선 폭이 경쟁사 대비 크고 예상보다 비이자이익이 견조하게 유지되고 있다고 진단.

 

박혜진 대신증권 연구원은 동사의 2분기 순이익은 컨센서스 1.24조원을 6.5% 상회할 것이라며, 역대 최대 폭의 NIM개선이 이뤄질 전망과 함께 증권을 제외한 자회사 이익이 여전히 견조하여 비이자이익 감소율도 크지 않을 것으로 전망.

 

박 연구원은 은행 기준 NIM은 1.61%(QoQ +10bp, YoY +21bp)로 크게 개선됐는데, 이는 경쟁사 대비 상당한 선전으로 동사는 지난해 상반기 1년 이하 만기의 대출 비중을 늘렸다고 설명.

 

이어 그는 신한은행이 지난 4월 서울시 2금고(1금고 44.2조원, 2금고 3.5조원 상당) 은행으로 선정된 것도 조달 코스트 하락에 어느 정도 기여했을 것으로 추정.

 

아울러 박 연구원은 원화대출은 전년동기 대비 6.4% 증가한 275.8조원을 전망했는데, 대기업 대출 수요가 최근 크게 몰리고 있고(QoQ +6% 예상) 중소기업대출 성장도 양호하다고 분석.

 

다만 그는 주식시장 및 코인시장 부진에 따른 가계 일반 대출 저조에 따라 전체 가계대출은 전년동기 대비 4% 증가한 133.6조원 수준이라고 예상.

 

한편 박 연구원은 증권을 제외한 자회사 이익도 견조할 것으로 예상되는데, 특히 4,5월 리오프닝 등 영향으로 카드의 매출이 상당한 호조를 기록할 것으로 내다봤다고.

 

이어 그는 캐피탈, 저축은행 등 NIM 기반 비즈니스도 여전히 양호하다며, 다만 금리 급등에 따른 매매평가손실 반영에 따라 비이자이익은 9,431억원으로, 전분기 대비 소폭 감소할 것으로 전망.

 

그는 또 미래수정전망에 따른 충당금 적립 1,400억원 반영될 것이며 이에 따라 전체 대손비용은 2,970억원을 기록할 것으로 예상.

 

따라서 박 연구원은 신한지주의 올해 연간 이익을 기존 4.45조원에서 5.35조원으로 무려 20.1% 상향 조정한다며, 신한지주에 대한 투자의견 매수, 목표주가 50,000원을 유지.

 

◆ 해외수주·신사업 기대감 유효...한화투자증권, 삼성엔지니어링 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 삼성엔지니어링에 대해 고유가의 장기화로 발주시장 전망이 밝은 만큼 수주 및 신사업 기대감은 유효하다고 평가.

 

송유림 한화투자증권 연구원은 삼성엔지니어링의 2022년 2분기 연결기준 매출액은 2.3조원, 영업이익은 1,572억 원으로 전년동기 대비 각각 34.7%, 4.6% 증가할 것으로 예상.

 

송 연구원은 화공부문 매출이 두 자릿 수 성장을 이어가는 가운데 비화공부문 매출 또한 작년 4분기부터 올라온 영향으로 큰 폭의 매출 증가를 지속할 것으로 추정.

 

또한 그는 매출액 대비 영업이익 증가율이 크지 않은 이유는 작년 2분기 비화공 부문 정산이익이 370억 원 반영된 데다 지난 1분기에 인도 법인의 채용 프로세스 지연으로 판관비가 적게 나온 부분을 2분기에 감안해준 데 있다고 설명.

 

아울러 송 연구원은 올 2분기 화공부문 신규수주는 현재까지 부재한 상황이며, 비화공 부문은 수주공시 감안 시 1조 원 이상의 양호한 수주를 기록한 것으로 추정.

 

그는 빠른 시일 내에 말레이시아 Shell OGP(7~8억 달러), 베트남 PDH/PP(10억 달러), UAE Taziz 암모니아(1.5억 달러,EP) 등의 수주를 기대하고 있으며, 하반기에는 알제리 PDH/PP(14억 달러), 요르단 정유(10억 달러), 인도 MEG(7억 달러), 카타르 라스라판(15억 달러), 에쓰오일 Shaheen(20억 달러) 등의 수주 소식이 대기 중이라고 판단.

 

그는 또 지난 5월 말에는 미국 LNG pre-FID 엔지니어링을 수주했으며, 이를 포함해 현재 진행 중인 FEED는 총 5건으로 빠르면 연말부터 내년 중 EPC 수주 파이프라인에 추가될 예정이라고 부연.

 

따라서 송 연구원은 고유가의 장기화로 해외수주 및 신사업에 대한 기대감은 여전히 유효하다며, 삼성엔지니어링에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 33,000원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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