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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."은행업종 탑픽" SK증권, KB금융 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 은행업종 탑픽 추천...SK증권, KB금융 목표주가 상향

 

SK증권은 KB금융에 대해 2022년 비이자이익은 감소해도 이자이익이 크게 늘어나면서 순이익은 전년대비 8% 늘어날 것으로 전망.

 

구경회 SK증권 연구원은 2022년 증시 거래대금 감소로 비이자이익이 7.7% 감소하겠지만, 순이자마진 확대로 이자이익이 8.7% 늘어나면서 오히려 실적은 더 좋아질 것으로 분석.

 

구 연구원은 최근 급등하는 물가를 억제하기 위해 향후 전세계 중앙은행들의 긴축 정책이 예상된다면서, 금리 인상에도 불구하고 은행들의 신용위험이 크게 늘어나지 않을 것이라고 진단.

 

그는 이미 은행업종의 강세는 시작되었으며, 적어도 NIM이 상승세를 유지하는 상반기까지는 은행주의 강세가 예상된다며, KB 금융은 은행업종 대표주로서, 수급 측면에서도 유리할 것으로 평가.

 

아울러 구 연구원은 작년 주당 배당금은 2,850원(중간배당 700원 포함)으로 전년대비 61% 증가한 데다 자사주 소각으로, 주주환원 정책을 확대하겠다는 계획을 실천하고 있다고 설명.

 

이어 그는 2022년 배당금은 3,100원으로 증가하고, 추가적인 자사주 매입의 가능성도 높다고 부연.

 

따라서 구 연구원은 KB금융에 대해 업종 전반에 걸친 미래 성장률 조정과 주주환원의 긍정적인 측면을 감안하여 여전히 은행업종 Top Pick으로 제시한다면서, 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 80,000원(기존 76,000원)으로 상향조정.

 

◆ 탑티어와 차이 축소...SK증권, 하나금융지주 목표주가 상향

 

SK증권은 하나금융지주에 대해 팬데믹 이후 업종 내 상대적인 위상이 올라가면서 탑티어(Top Tier) 와의 밸류에이션 갭이 축소됐다면서, 수익성 개선에 따른 업종 내 밸류에이션 상승의 당위성을 인정받고 있다고 진단.

 

구경회 SK증권 연구원은 하나금융지주는 1990년대 설립된 후발은행에서 시작해, 지금은 Big4 에 들어가는 대형 은행지주로 성장해온 기업이라면서, 과거에는 업종대비 항상 낮은 밸류에이션을 적용받았으나, 팬데믹 이후 업종 내 상대적인 위상이 올라가면서 밸류에이션 갭도 사라졌다고 분석.

 

이어 구 연구원은 업종 내에서 비교적 높은 ROE (2021 년 하나금융지주 11.7%, 은행주 평균 10.5%)를 기록하면서, 밸류에이션 상승의 당위성을 인정받고 있다고 설명.

 

아울러 그는 하나금융지주에 대해 증시 부진으로 인한 비이자이익의 감소, 기저효과로 인한 대손비용의 증가 등을 감안해도 이자이익의 증가에 힘입어 2022년 지배주주순이익은 3.69조원으로 전년대비 4.6% 증가할 것으로 전망.

 

그는 또 2022년 NIM은 금리 상승에 힘입어 1.75%로 전년대비 0.09%p 상승할 것으로 보인다면서, 순이익 증가세가 유지되는 배경은 NIM 확대로 인한 이자부문 실적의 호조세라고 설명.

 

구 연구원은 또한 2021년 배당금 (3,100원)의 확대를 감안할 때, 현 주가를 기준으로 한 2022 년 기대 배당수익률은 7.3%에 달한다며, 과거에 비해 은행지주회사들의 실적 변동성이 작아진 점, 주주환원에 대한 사회적 공감대가 높아진 점 등을 감안할 때, 앞으로 배당금이 급격히 감소하지 않을 것으로 내다봤다고.

 

이에 그는 하나금융지주에 대해 실적 추정치 및 예상 배당금 증가를 감안해 목표주가를 기존 57,000원에서 61,000원으로 상향조정하고 매수 의견을 유지.

 

◆ 밸류에이션 리레이팅 필요...하이투자증권, LX세미콘 투자의견 BUY

 

하이투자증권은 LX세미콘에 대해 새로운 성장 동력을 확보하기 위해 준비 중인 여러가지 신사업(SiC PMIC, MCU, BMS IC 등)도 점차 구체화되고 있어 주가 멀티플 리레이팅에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 판단.

 

정원석 하이투자증권 연구원은 동사의 올해 1분기 실적은 매출액 5,551억원(YoY +37%, QoQ +3%), 영업이익 988억원(YoY +67%, QoQ +15%)을 기록하며, 시장기대치(매출액 5,047억원, 영업이익 865억원)를 상회하는 호조세를 전망.

 

정 연구원은 이 같은 실적에 대해 주력 사업인 디스플레이 구동용 DDI, T-Con 출하가 상당히 견조하며, 일부 제품 가격 인상까지 이루어지고 있기 때문이라고 분석.

 

이어 그는 부문별로 살펴보면 이미 지난해 하반기부터 전방 수요 둔화세가 크게 발생한 LCD TV용 DDI, T-Con 출하량은 계절적 최대 비수기임에도 불구하고 전분기 수준을 유지할 것으로 예상.

 

아울러 정 연구원은 하반기부터 주력 고객사인 LG디스플레이의 WOLED TV 패널 출하량 증가할 수 있다는 점에 주목해야 한다고 평가.

 

그는 전세계 1위 TV 업체인 삼성전자는 올해부터 WOLED TV 패널을 새롭게 채택할 전망이라면서 이에 따라 LG디스플레이의 OLED TV 패널 물량 확대가 확실시 되고 있다고 설명.

 

또한 그는 중국고객사인 BOE, CSOT 내 TV, IT용 T-Con, DDI 점유율이 꾸준히 상승하고 있다는 점도 긍정적이라고 판단.

 

그는 삼성전자, LG전자 등 국내세트 업체들이 중국에서 TV, IT 패널을 구매할 때 동사의 T-Con과 DDI가 적용된 제품을 선호한다며, 동사의 중국 업체내 점유율이 꾸준히 상승할 수밖에 없는 이유라고 분석.

 

따라서 정 연구원은 올해 LX세미콘의 실적은 지난해와 마찬가지로 시장의 과도한 우려와는 달리 뚜렷한 물량증가와 견조한 제품가격을 바탕으로 시장시대치를 상회하는 실적을 시현할 것이라며, 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 230,000원을 유지.

 

◆ 중장기적 이익 추정치 상향에...한화투자증권, 유니드 목표주가 상향

 

한화투자증권은 유니드에 대해 염화칼륨 2위·3위 벨라루스·러시아의 생산·수출이 제한되면서 개별마진 추가상승과 판가 추가인상이 기대된다고 진단.

 

전우제 한화투자증권 연구원은 세계 비료시장은 암모니아(56%), 인산(25%), 칼륨(19%)계로 구성돼 있어 요소 부족으로 대체 수요가 늘어났으며, 염화칼륨 2위·3위 벨라루스·러시아의 생산이 제한됐다고 설명.

 

전 연구원은 염화칼륨의 약 90%가 비료의 원료로 사용되며, 10%(유니드 1.3%)가 가성칼륨 등으로 가공되는데, 가성칼륨은 다양한 산업(비료·음식·의약·화학·태양광·유리 등)에 극소량 더해지는 필수 첨가제라고 부연.

 

따라서 그는 유니드 기업 개별 마진은 추가 상승할 것이라 판단되는데, 1위 업체로 염화칼륨을 대량 계약 구입하며, 전량 캐나다(1위)에서 수입하기 때문이라고 평가.

 

이어 그는 벨라루스·러시아 의존도가 50%에 달하는 브라질·중국·인도 경쟁사들은 염화칼륨을 구하지 못하거나, 비싸게 구매해야해 가성칼륨 가격이 급등할 것으로 전망.

 

이에 전 연구원은 2월중, 벨라루스 염화칼륨 수출 중단 시작된 것을 감안하면, 판가는 추가 인상이 가능하다면서, 유니드에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 140,000원으로 상향 조정.

 

◆ 긍정적인 영업환경...NH투자증권, 한전KPS 투자의견 매수

 

NH투자증권은 한전KPS에 대해 최근 높아진 국제 원자재 가격과 원전과 재생에너지 관련 정책 변화 등은 동사에게 긍정적인 영업환경이 될 수 있는 국면이라고 진단.

 

이민재 NH투자증권 연구원은 지난 5년간 국내는 탈원전, 탈석탄 정책으로 원자력발전과 석탄발전 정비시장의 위축 우려가 발생해 한전KPS와 같은 발전 정비 전문 업체에게 불리한 시장이 계속됐다고 설명.

 

그러나 이 연구원은 현재 국제 유가가 100달러 이상인 상황이 계속되며 원전과 재생에너지가 강조되는 방향으로에너지 정책이 급변할 수 있고, 기존 발전설비의 효율성 향상이 중요해지는 등 동사에게 긍정적인 대외환경이 조성되는 중이라고 분석.

 

이에 그는 동사의 2022년 영업이익은 1,675억원(+35% y-y)으로 회복돼 컨센서스에 부합할 것으로 전망했는데, 이는 2021년 경영평가 등급과 신규 인력 채용과 관련된 비용, 해외 신규현장 등에서 발생한 비용 등으로 영업이익은 부진했지만, 2022년 관련 영향은 제한적이기 때문이라고 평가.

 

또한 그는 특히, 최근 3년 동안 경영평가 등급은 D, B, B로 올해 A등급이 발생하지 않는다면 그 영향은 제한적일 것으로 추정.

 

따라서 이 연구원은 한전KPS의 2022년 실적과 현재주가 기준 PER은 13배, 배당수익률은 4.5%로 매력적인 수준이라고 평가.

 

그는 특히 2021년 실적 기준 PBR은 한전KPS와 한전기술 각각 1.6배, 6.9배이지만, 같은 영업 환경에 있다는 점은 주목해볼만한 부분이라면서, 한전KPS에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 46,000원을 유지.

 

 

◆ 빠른 FC-BGA 가동률 상승...SK증권, 대덕전자 목표주가 상향

 

SK증권은 대덕전자에 대해 경쟁업체 대비 이른 증설 투자가 결실을 맺기 시작하면서 올해 실적이 급성장할 것이라고 전망.

 

이동주 SK증권 연구원은 대덕전자는 전자제품 내부에서 볼 수 있는 녹색 기판의 일종인 플립칩(FC)-볼그리드어레이(BGA)향 신규 투자를 2020년 하반기 900억원, 2021년 상반기 700억원, 2021년 12월 11억원 집행했다고 설명.

 

이 연구원은 다른 패키지 기판 업체보다 투자가 빨랐던 만큼 가동률도 빠르게 오르는 중이라면서, 500억원 수준에 불과했던 FC-BGA(플립칩 볼그리드 어레이) 매출은 올해 2,000억원 수준으로 증가할 것으로 추정.

 

아울러 그는 FC-BG의 경우 전방 고부가 제품 출시 증가와 공급 단에서의 일부 증설 장비 부족으로 연말까지도 공급자 우위 시장이 전개될 것으로 예상.

 

그는 또 대형 고객사들의 장기 공급 계약 선호로 FC-BGA 업체들의 중장기 가동의 불확실성도 완화될 것이라면서, 패키지 기판 중 FC-BGA 투자 심리 우위. 모듈 SiP 사업부는 FPCB 사업 축소, 반도체 패키지 기판 생산 라인 구축으로 사업 체질 변화, MLB 사업부는 전장 비중 축소로 수익성이 개선될 것으로 분석.

 

따라서 이 연구원은 대덕전자의 2022년 매출액 및 영업이익 추정치 각각 10%, 11% 상향한다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 30,000원으로 상향.

 

◆ 규제 완화에 따른 수혜 전망...하이투자증권, 현대건설 신규 커버리지 개시

 

하이투자증권은 현대건설에 대해 정비사업 규제 완화시 가장 큰 수혜와 함께 해외 원가율 개선, 국내 해상풍력 개화 수혜를 투자 포인트로 제시.

 

배세호 하이투자증권 연구원은 현대건설의 2022년 매출액은 19.7조원(+8.8% YoY), 영업이익은 9,482억원(+25.8%)이 예상된다면서, 건축·주택 부문의 볼륨증가와 플랜트·전력·토목 부문의원가율 개선이 주요요인으로 작용할 것으로 전망.

 

배 연구원은 정비사업 규제가 완화 된다면 현대건설이 대형건설사 중 가장 큰수혜를 볼 것으로 보인다며, 현대건설, 현대엔지니어링 합산 분양물량은 건설사 중 가장 크다고 분석.

 

이어 그는 철저한 원가 계산 후에 적정 공사비로 수주를 하는 BMS(예산표준화)적용 공사 비중이 상승하고 있다면서, 2022년 기준 해외부문에서 BMS 적용 공사는 95%(+9%p YoY)가 예상된다고 설명.

 

아울러 배 연구원은 중장기적으로 현대건설은 국내 해상 풍력 개화에 맞춰 EPC 및 운영·관리 부문에서 주요한 플레이어로 거듭날 것으로 보인다면서, 하부 구조물 제작·설치 및 상부구조물 설치에 경쟁력을 가지고 있는 자회사 현대스틸산업이 지분가치 증가가 기대된다고 부연.

 

따라서 배 연구원은 부동산 규제 완화에 따라 2019년 이후 디커플링되었던 주가와 수주의 상관 관계가 다시 높아질 것으로 기대한다며, 현대건설에 대한 투자의견 BUY, 목표주가 61,000원으로 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 사업 포트폴리오 다각화에 주목...하이투자증권, 삼성엔지니어링 투자의견 매수

 

하이투자증권은 삼성엔지니어링의 투자포인트로 FEED(기본설계) 연계형 수주 등 사업 포트폴리오 다각화와, 원가율 중심의 경영전략을 제시.

 

배세호 하이투자증권 연구원은 삼성 엔지니어링의 2022년 매출액은 7.4조원(-0.6% YoY), 영업이익은 5,801억원(+15.3%)을 전망.

 

배 연구원은 영업이익 증가의 주요요인으로 사우디 얀부 3본드콜 관련 충당금 1,200억원 대손 충당금 기저효과와 화공 부문의 원가율 개선으로 분석.

 

그는 삼성엔지니어링의 경우 FEED 연계형 EPC 수주전략을 적극 추진하고 있다면서 FEED를 진행하며 발주처와 관계를 견고히 쌓을수 있고, 대상사업에 대한 높은 이해도를 바탕으로 전반적인 수주 경쟁력도 높일 수 있다고 설명.

 

이어 그는 2022년 1분기 수주 가능성이 높은 말레이시아 Shell OGP(7억달러) 역시 삼성엔지니어링이 FEED 수행을 했다고 부연.

 

아울러 배 연구원은 원가율 개선의 경우 실제 삼성엔지니어링의 2021년 화공 부문의 매출총이익률은 13.1%로 전년대비 5.3%p 상승했다며, 전반적인 예정 원가의 재산정도 반영되었지만 5.5.3프로젝트로 인한 설계부문의 원가율 하락도 영향을 미쳤을 것으로 파악.

 

이에 따라 그는 2022년 예상 BPS 12,398원에 Target P/B 2.58배를 적용해 삼성엔지니어링에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 32,000원으로 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 하반기부터 체질 개선 기대...KB증권, 와이솔 투자의견 매수

 

KB증권은 와이솔에 대해 지난해 하반기에는 고객사 재고 조정 이슈로 인해 관련 수요가 일시적으로 둔화되었으나, 올해 들어서는 수요가 회복세를 보이고 있는 것으로 추정.

 

이창민 KB증권 연구원은 와이솔의 올해 1분기 매출액을 1,019억원, 영업이익은 50억원으로 추정했는데, 이는 시장 전망치(컨센서스)에 부합할 것으로 전망.

 

이 연구원은 중저가 모델향 수요가 견조한 가운데, 지난 2월 출시된 플래그십 모델향 매출 온기가 반영되고 있다며 국내 공급사 플래그십 모델 내 와이솔 점유율은 과거 10%대 수준에서 최근 25%까지 확대됐다고 설명.

 

이어 그는 중화 고객사의 경우 지난해 하반기 제고 조정 이슈로 관련 수요가 일시 둔화됐으나, 올해 들어 회복세를 보이고 있다며 또한 표면탄성파(SAW) 필터 단품 대비 가격 차이가 많게 10배 이상 나는 모듈 비중이 빠르게 증가하고 있어 평균판매가격(ASP) 상승효과도 나타나는 중이라고 분석.

 

그는 또 다만 원재료 가격 상승세 지속 영향으로 모듈 아이템의 수익성이 훼손되고 있어 전사 수익성은 저조할 것으로 내다봤다고.

 

따라서 이 연구원은 와이솔의 올해 매출액은 전년대비 10% 증가한 4,069억원, 영업이익은 같은 기간 110% 성장한 292억원으로 추정.

 

그는 판매단가가 높지만 원재료비 부담이 상대적으로 큰 모듈 아이템 비중이 증가함에 따라 와이솔의 수익성은 부진한 모습이라고 평가.

 

다만 이 연구원은 하반기부터 일반 SAW 필터 모듈 대비 ASP가 50% 높은 고성능 SAW 필터 모듈 출하가 시작되어 제품 Mix 개선에 따른 실적 개선이 예상.

 

또한 그는 필터 모듈 아이템에 필요한 IC 내재화가 시작되어 수익성 개선이 가능할 것으로 전망되므로 본격적인 체질 개선 효과가 기대된다면서 와이솔에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 15,000원을 유지.

 

◆ 양호한 손해율 방향성 기대...NH투자증권, 한화손해보험 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 한화손해보험에 대해 실손 갱신에 따른 위험보험료 증가로 상위사보다 양호한손해율 방향성이 기대된다면서, 주요 손보사 중 올해 유일한 증익을 전망.

 

정준섭 NH투자증권 연구원은 올해부터 한화손해보험의 표준화 이전 실손 갱신주기 도래가 본격화될 전망이라면서, 표준화 이전(구실손, 1세대) 실손 계약 비중이 전체 실손의 42.4%이며, 구실손 대부분(99.8%)이 5년 갱신 계약이라고 진단.

 

정 연구원은 주로 07~09년판매된 구실손 5년 갱신 계약의 다가오는 갱신 주기는 22~24년으로, 이기간 동안 갱신되는 계약은 5년간의 실손 요율 인상이 한번에 반영될 예정이라고 설명.

 

이어 그는 향후 3년간 원활한 갱신을 가정하면, 갱신을 통해 매년 약 1~2천억원 정도의 위험보험료 증가가 예상된다며, 물론 위험손해율의 개선 여부는 의료 이용량 추세(손해액)가 관건이겠지만, 적어도 상위 손보사보다는 양호한 손해율 방향이 예상된다고 분석.

 

아울러 정 연구원은 실손 갱신 효과를 바탕으로 한화손해보험의 2022년 순이익은 1,609억원을 나타낼 것으로 추정.

 

그는 상위 손해보험사와 달리 2022년에도 증익이 가능할 것으로 예상된다면서, 물론 올해까지는 경영 정상화가 이루어지는 과정에 있는 만큼 배당을 기대하기는 어렵겠지만, 2023년 IFRS17 도입 이후부터는 주주 환원에 대한 기대도 가져볼 수 있을 것으로 내다봤다고.

 

따라서 그는 주주 환원의 시점에 대한 기대만 조금 늦춘다면, 한화손해보험의 투자 매력은 충분히 높다고 판단한다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 6,700원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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