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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."내년 상승여력 풍부" SK증권, LG이노텍 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 내년 상승여력 풍부...SK증권, LG이노텍 목표주가 상향

 

SK증권은 LG이노텍에 대해 2023년부터 동사가 보유한 모멘텀(기판, XR, 폴디드줌, 전장)은 더욱 풍부하다고 분석.

 

이동주 SK증권 연구원은 아이폰13의 판매 호조가 이어지고 있음에도 여전히 수요가 생산을 앞서고 있다며 4분기 부품 부족에 따른 영향으로 약 1000만대가 계획 대비 감소하겠으나, 내년 1분기 이연 수요로 이어질 것이라고 전망.

 

이어 이 연구원은 아이폰14 에서는 카메라 화소수 상향, 전면 펀치홀, FoD 등 대대적인 변화가 예상됨에 따라 또 한번의 흥행 예상된다고 부연.

 

그는 또 기판소재의 경우 2018년부터 꾸준히 이익이 증가하며 2022년 35% 비중으로 광학의 부담을 크게 덜어줄 것으로 판단.

 

아울러 이 연구원은 메타버스는 최근 시장의 주요 화두라면서 XR(확장현실) 기기는 메타버스 구현을 위한 진입로라고 설명.

 

이어 그는 Oculus Quest 2 의 성공적인 출시가 대중화를 당겼으며 북미 제조사는 내년 하반기 XR기기 출시 가능성이 있다며 동사의 핵심적인 역할을 기대.

 

이 연구원은 과거 PBR 고점인 2.2x를 Target multiple로 산정했는데, 이는 2023년부터 동사가 보유한 모멘텀(기판, XR, 폴디드줌, 전장)은 더욱 풍부하기 때문에 보수적 관점에서도 적용에 무리가 없다고 판단.

 

따라서 그는 단기 주가는 가파른 상승에 따라 피로감이 있겠으나 조정시 적극 매수 전략 유효하다면서 LG이노텍에 대한 투자의견을 BUY로 유지, 목표주가를 380,000원으로 상향.

 

◆ 내년 출하량 확대 따른 매출 성장 기대...하이투자증권, LX세미콘 투자의견 BUY

 

하이투자증권은 LX세미콘에 대해 2022년 출하량 확대에 따른 매출 성장이 가파를 전망이라며 계절적 성수기에 진입하면서 주요고객사들의 IT 패널생산량확대와 아이폰13 신제품 출시효과로 중대형DDI, 모바일OLED DDI 모두 수요가 견조하다고 평가.

 

정원석 하이투자증권 연구원은 2021년이 DDI가격 상승의 시기였다면 2022년은 출하량 확대에 따른 매출 성장이 가파를 것으로 보인다고 판단.

 

정 연구원은 LG디스플레이의 WOLED(화이트 OLED) TV 패널 출하량 증가와 내년부터 삼성전자가 LG디스플레이의 WOLED TV 패널을 새롭게 채택할 예정이라며 삼성전자를 신규 고객사로 확보함으로 OLED TV 패널 물량 확대가 확실시 되고 있다고 분석.

 

그는 이어 중국 주력 고객사인 BOE, COST 내 TV, IT용 T-Con+DDI(구동칩)의 점유율이 상승되며 LX세미콘의 중국 패널 업체 내 점유율이 자연스럽게 상승할 가능성이 크다고 부연.

 

그는 또 LG디스플레이, BOE, CSOT의 플렉시블 OLED 패널 생산량 증가에 따른 모바일용 DDI 공급 확대 등이 예상된다고 설명.

 

따라서 정 연구원은 2022년 매출액과 영업이익은 각각 전년 대비 22%, 9% 증가한 2조3,000억원, 4,284억원을 기록하겠다고 추정.

 

정 연구원은 향후 LX그룹 성장을 견인할 계열사 내 핵심 위치에 있어 적극적인 비중 확대 의견을 추천한다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 230,000원을 유지.

 

◆ 폭발적인 성장 지속...NH투자증권, 동성화이텍 투자의견 매수

 

NH투자증권은 동성화인텍에 대해 4년만에 수주잔고 3.3배 성장하는 등 폭발적인 성장 지속하고 있다며 내년에는 사상최대 실적 경신이 예상된다고 진단.

 

최진명 NH투자증권 연구원은 LNG선 수요 확대로 관련 기자재 수요 급증해 4년만에 수주잔고가 3.3배로 증가해 약 1조원 규모의 수주잔고 확보에 성공했다며 4년 전 대비 매출액 규모도 1.5배 증가했지만, 수주잔고 비축 규모도 0.7년치에서 2.7년치로 확대됐다고 분석.

 

이어 그는 하반기 조선업체들의 수주 강세 지속에 따라, 2022년에 사상 최대규모 수주잔고 달성 및 매출액 신기록 경신 전망된다며, 분기 생산 능력 이상의 납품 일정도 예정되어 있어 올해부터 재고를 비축하는 상황으로 알려졌다고 부연.

 

아울러 최 연구원은 국내 조선업체들의 수주물량 중 약 60%가 LNG추진선에 해당하며, 향후 조선업체들의 컨테이너선·탱커선 수주 증가에 따라 보냉재 발주도 확대될 것이라고 내다봤다고.

 

최 연구원은 폭발적인 이익 규모 증가 덕분에, 오는 2023년말 순현금 재무구조에 도달 예상된다며 탄탄한 재무구조를 바탕으로 신사업 투자 혹은 M&A(인수합병) 등 외형 확대를 위한전략을 펼칠 것으로 기대된다고 판단.

 

따라서 그는 동성화인텍에 대해 주로 선박용 수소·천연가스 운반 기술 등 가스관련 사업 확대가 예상되며, 조선 외 분야로의 진출 가능성도 존재한다면서 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 15,000원을 유지.

 

◆ NAV 할인율이 변수...NH투자증권, POSCO 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 POSCO에 대해 지배구조 개편 자체는 주가에 중립적이라고 판단되지만 순자산가치(NAV) 대비 할인율이 기업가치에 중요한 변수로 작용할 것으로 전망.

 

변종만 NH투자증권 연구원은 POSCO는 12월 10일 이사회에서 지주회사 전환에 관한 안건이 상정 및 의결되면 다음달 임시주주총회를 통해 지주회사로 전환, 지배구조를 개편할 것으로 예상.

 

변 연구원은 지주사 전환은 포스코 영업회사의 지분 100%를 보유한 포스코 지주사를 상장하고, 포스코 영업자회사는 비상장으로 두는 물적분할 방식이라고 설명.

 

이에 대해 그는 포스코 지주사와 포스코 영업자회사를 모두 상장하는 이적분할 방식으로 할 경우 포스코 지주사가 포스코 영업자회사 지분 30%를 확보해야 하는데, 이를 위한 추가 조치가 큰 부담이 되기 때문이라고 부연.

 

다만 변 연구원은 POSCO의 지주회사 전환으로 지배구조가 바뀌고, POSCO영업(자)회사가 비상장 상태가 되는 이벤트 자체는 기업가치에 중립적이라고 판단.

 

그는 이미 POSCO는 사실상 지주회사 역할을 하고 있었고, POSCO그룹 전체 매출과 영업이익에서 POSCO가 차지하는 비중이 각각 54%, 74%에 이른다며 국내외 철강 자회사들까지 고려하면 철강 부문의 기여도는 절대적이기 때문이라고 분석.

 

그는 이에 따라 POSCO지주회사의 가치는 철강기업으로 평가 받을 가능성 크다고 평가.

 

변 연구원은 POSCO지주회사는 자체 사업가치를 부각시키기 위해 노력할 것이라면서 리튬과 니켈, 수소 등 신성장사업을 자체사업으로 할 것으로 예상.

 

이어 그는 신사업을 위한 구체적인 투자자금 조달 계획과 사업 로드맵 등 공개 필요하고, 계열회사들과의 신사업 관련 역할 배분도 관심 사항이라고 설명.

 

따라서 변 연구원은 POSCO 자회사의 기업공개는 NAV(순자산가치)대비 할인율에 영향을 주는 이벤트이므로 회사 측도 조심스럽게 접근할 것이라며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 420,000원을 유지.

 

◆ 실적대비 극심한 저평가...하나금융투자, 삼성전기 투자의견 매수

 

하나금융투자는 삼성전기에 대해 밸류에이션을 할증받아야 하는 구간에서 실적 증가분이 주가에 반영되지 않았다고 분석하며 비중을 확대해야 할 시기라고 판단.

 

김록호 하나금융투자 연구원은 삼성전기의 2021년 매출액은 9조9,125억원, 영업이익은 1조 5,203억원으로 최고 실적 갱신을 전망.

 

김 연구원은 또 2022년에는 기판소재 사업부에서 RF-PCB의 사업 정리로 인해 매출액 성장률은 4%이지만, 영업이익은 17% 증가해 역대 최대 영업이익을 재차 갱신할 것으로 내다봤다고.

 

그는 컴포넌트솔루션의 믹스 개선에 의한 기초체력 향상, 기판솔루션의 패키지기판 호황, 모듈솔루션의 주요 고객사 출하량 증가 및 OIS(광학손떨림보정 액츄에이터) 확대 적용으로 실적 증가가 가능할 것으로 분석.

 

그는 삼성전기의 2022년 영업이익의 경우 1조7,852억원이 예상되는데, 이는 2018년 1조 1,499억원보다 55% 높다고 부연.

 

김 연구원은 그럼에도 불구하고 삼성전기의 현재 주가는 2018년 최고가 166,000원과 크게 차이가 나지 않는다며 비중확대가 필요한 시기라며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 290,000원을 유지.

 

 

◆ DRAM 수익성 추구 지속 전망...하나금융투자, 삼성전자 투자의견 BUY

 

하나금융투자는 삼성전자 사장단 인사 이후 후속 임원인사가 예정된 가운데 디램(DRAM) 메모리 반도체 사업에서 지속가능한 이익 추구 기반 마련 방침이 유지될 것으로 전망.

 

김경민 하나금융투자 연구원은 최근 발표된 정기 사장단 인사 발표 내용을 참고해보면 이처럼 디램 반도체 사업에서 지속할 수 있는 이익을 추구하는 방향성이 계속 유지될 것으로 판단.

 

이어 김 연구원은 삼성전가의 경우 이같은 전략을 전개하는 가운데 디램 시장 수요의 성격이 바뀌고 있어 업황의 다운 사이클이 짧아지고 업황 변동폭이 감소할 것으로 전망.

 

그는 수요 측면에서 전방 산업의 응용처가 다양해졌고, 팬데믹 이전에 한 자릿수였던 Consumer DRAM 매출 비중이 10% 이상으로 늘어났다고 설명.

 

아울러 김 연구원은 세트(Set) 사업에서는 양 부문 통합하는 리더십 체제 시작됐다면서 이는 중장기적으로 외국인 투자자의 관점에서 삼성전자 사업부의 방향성을 세트와 부품으로 나누어서 직관적으로 이해하는 데 도움이 될 것으로 보인다고 평가.

 

따라서 김 연구원은 삼성전자의 비메모리(시스템) 반도체 사업의 매출 성장과 마진 향상이 향후 삼성전자 주가에 끼칠 영향이 더욱 커질 것으로 예상된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 101,000원을 유지.

 

◆ 외연의 확대가 부각될 기업...NH투자증권, 한국카본 투자의견 매수

 

NH투자증권은 한국카본에 대해 내년에도 LNG선 보냉재 수주를 통한 수주잔고 증가가 예상한다며 친환경선박부품 외에도 철도, 자동차, UAM(도심항공교통) 등 외연 확대를 통해 친환경 모빌리티 관련 소재기업으로 부각될 것으로 전망.

 

최진명 NH투자증권 연구원은 LNG선 수요 확대로 관련 기자재 수요 급증했는데, 이는 연초 대비 수주잔고가 80% 성장했고, 3년 전과 비교하여 3.7배로 확대된 규모라고 설명.

 

이어 최 연구원은 3분기말 기준 수주잔고는 6,340억원으로, 2021년 매출액 추정치 대비 1.7년치에 해당한다고 부연.

 

그는 하반기 중조선업체의 수주 강세가 지속됨을 확인했고, 이를 감안하면 최소 2022년 상반기에도 수주잔고의 증가세가 나타날 것으로 내다봤다고.

 

최 연구원은 또 한국카본은 LNG선박 관련 부품 사업 외에도 다른 모빌리티 분야에 적극적으로 진출하고 있다면서 현대차, 다원시스, 한화에어로스페이스 등과 협력해 경량화가 필요한 복합소재 부품 개발 납품 계약을 체결했다고 설명.

 

이어 그는 현재로는 전체 매출액 대비 10% 이하지만 지속적으로 확대가 예상된다며 거래처 다각화를 통해 추가적인 성장동력을 확보할 것으로 진단.

 

따라서 최 연구원은 한국카본에 대해 2차전지, 신재생에너지 등 신시장 개척에도 적극적인 모습이라며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 15,000원을 유지.

 

◆ 기존 악재 충분히 반영...한화투자증권, 엔씨소프트 투자의견 BUY

 

한화투자증권이 엔씨소프트에 대해 '블레이드앤소울2' 실패 이후 디레이팅이 나타났고, 카니발로 인한 기존 게임 매출 감소 우려도 충분히 반영됐다고 판단한다며, 오히려 신작 성과로 인한 실적 상향요인이 더욱 클 것으로 전망.

 

김소혜 한화투자증권 연구원은 엔씨소프트의 4분기 예상 매출액과 영업이익을 각각 전년 동기 대비 40.9%, 66.7% 증가한 7,908억원, 2,613억원으로 추정된다며, 이는 영업이익 컨센서스(증권사 추정치 평균)를 14% 웃도는 수준이라고 진단.

 

김 연구원은 리니지W 출시 초기 일주일 간 일평균 매출 120억원을 기록한 후 최근에도 동접자수와 트래픽이 지속 상승하고 있는 것으로 파악된다면서 이는 기존 과거 게임과는 다른 패턴이며, 매출 하향 속도도 매우 안정적인 수준으로 보인다고 설명.

 

이어 그는 마케팅비가 신작 관련 대규모 집행으로 인해 전분기 대비 50% 증가함에도 불구하고 4분기 영업이익은 전년대비 66.7% 성장이 전망된다고 분석.

 

김 연구원은 올 4분기에 이어 내년 영업이익 성장률도 121%에 달하는 큰 폭의 성장이 예상된다면서 최근 구글플레이 기준 매출 상위권 5위 내에 동사의 게임이 4개를 차지 할 정도로 기존 라이브 게임의 이익 기반이 안정적이라고 평가.

 

아울러 김 연구원은 NFT와 P2E 관련 시장 진입은 경쟁사 대비 다소 늦게 진행되고 있지만, 이는 보수적인 접근을 해오던 회사의 성격으로 볼 수 있다고 진단.

 

그는 동상의 경우 과거 모바일 시장 진출도 늦었지만, 결국 개발력과 IP 경쟁력, 운영 능력으로 빠르게 시장을 리딩했던 점을 고려하면 동사의 신중한 전략 변화는 의미있는 결과로 나타날 가능성이 높다고 판단.

 

따라서 김 연구원은 엔씨소프트에 대해 리니지W 성과로 실적 상향 요인이 더욱 크고, P2E 관련 신작 기대감을 제외하더라도 절대적 저평가 구간으로 판단된다며 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 1,100,000원을 유지.

 

◆ 현재 업종 내 투자대안으로 적합...한화투자증권, 코리안리 신규 커버리지 개시

 

한화투자증권은 코리안리에 대해 보험, 투자 양쪽에서의 수익성 개선되고 있다면서 원수사의 투자 모멘텀이 부재한 현재 업종 내 투자대안으로 적합한 포인트라고 진단.

 

김도하 한화투자증권 연구원은 내년 상반기 중 원수보험사 모멘텀 부재가 예상되는 가운데 코리안리가 섹터 내 틈새 종목이 될 것으로 판단.

 

김 연구원은 그 이유에 대해 내년 보험과 투자, 양쪽에서 경상적인 수익성이 제고되고, 배당성향 30% 가정시 기대 배당수익률 6%대로 배당매력이 높으며, 현 수준의 배당정책을 유지할

자본력을 보유한 것으로 판단되기 때문이라고 분석.

 

이어 그는 이 가운데 제도 변경으로 생겨난 공동재보험은 코리안리에게 우려보다 기대가 큰 신시장이 될 것으로 평가.

 

아울러 김 연구원은 보험에서 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 손실이 일부 소멸될 것으로 기대했는데, 이는 기업휴지 담보를 중심으로 해외 수재에서 발생했던 적립금의 신규 반영이 제한된 부분이 기저효과로 작용하기 때문이라고 설명.

 

그는 또 본질적으로는 상승 전환한 글로벌 요율 인상에 의해 경상적인 해외 합산비율도 개선 중이라며 내년 환율 하락(환차손)을 가정해도 동사의 순이익은 전년대비 6% 증가할 것으로 내다봤다고.

 

따라서 김 연구원은 코리안리에 대해 재보험 특성상 높을 수밖에 없는 보험영업 변동성을 투자영업 안정화로 제어하면서 경상 ROE을 7%대로 회복했다며 동사에 대한 투자의견 매수, 목표주가 14,000원을 제시하며 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 내년에도 성장지속 전망...하이투자증권, 해성디에스 목표주가 상향

 

하이투자증권은 해성디에스에 대해 일부 우려가 존재하지만, 내년에도 성장세는 지속될 것이라고 전망했다.

 

송명섭 하이투자증권 연구원은 내년 해성디에스 매출액과 영업이익은 전년대비 각각 16% 증가한 7,423억원, 45% 늘어난 1,203억원으로 추정하며 리드프레임 부문 매출 고객 주문 증가와 생산능력(CAPA) 확대 영향에 점진적인 증가세를 보일 것이라고 설명.

 

송 연구원은 내년 상반기까지 고객들의 지속적인 재고 확보 노력에도 불구하고, 해성디에스 생산 CAPA가 이미 완전 가동 상태이므로 매출 성장이 제한적 일 수 있다고 분석.

 

다만 그는 이같은 실적 우려속에서도 내년 해성디에스의 실적 성장은 지속될 것이라고 판단.

 

송 연구원은 세계반도체무역통계기구(WSTS)의 11월 예측에 따르면 올해 31% 성장할 전망인 자동차 전용 반도체 시장 규모가 내년에도 13% 추가 성장할 것으로 예상된다고 설명.

 

이어 그는 시장 점유율 상승에 따라 해성디에서의 자동차용 리드 프레임 부문 매출 성장률이 그간 자동차용 반도체 시장 성장률을 웃돌았음을 감안하면 관련 부문의 실적은 내년에도 견조한 증가세를 나타낼 것이라고 평가.

 

아울러 송 연구원은 내년 DRAM 업체들의 생산 증가율은 19%를 웃돌 가능성이 높으므로 단가 인하에도 불구하고 패키지 서브스트레이트(PKG Substrate) 부문의 매출도 지속적인 성장세를 보일 것으로 판단.

 

따라서 송 연구원은 회사가 올해부터 500억원 규모 생산 설비 투자에 들어가는 만큼 내년 3분기부터는 이에 따른 매출 증가가 발생하기 시작할 것이라며 해성디에스에 대한 투자의견을 BUY로 유지하고, 목표주가를 65,000원으로 조정.

 

【 청년일보=이나라 기자 】 

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