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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."IT패널·OLED로 체질개선" 한화證, LG디스플레이 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ IT 패널·OLED로 체질 개선 성공...한화투자증권, LG디스플레이 목표주가 상향

 

한화투자증권은 LG디스플레이에 대해 주목할 부분은 매출 구성이라며 IT 패널과 OLED 가 절대적인 비중을 차지하는 만큼 여타 디스플레이 기업과는 다른 잣대로 평가해야 한다고 진단.

 

이순학 한화투자증권 연구원은 LG디스플레이의 지난해 4분기 매출액 8.3조 원, 영업이익 6,509억 원으로 컨센서스(시장 기대치)에 부합할 것으로 추정.

 

이 연구원은 이같은 실적은 기존 당사 추정치에는 못 미치는 실적이라며 면적 출하량이 기대치를 하회했는데, 이는 공급망 이슈로 인해 일부 물량이 1분기로 이연되었기 때문이라고 설명.

 

아울러 이 연구원을 올해 LG디스플레이의 매출액을 29조4,000억원, 영업이익을 1조8,000억원으로 내다봤다고.

 

그는 LG디스플레이의 매출 중 P-OLED와 대형 OLED가 차지하는 비중은 45%, TV용 LCD 패널 매출 비중은 15%일 것이라며 이익 창출에 기여하는 IT 패널과 OLED가 전사 매출의 절대적인 부분을 차지하는 만큼 영업이익은 LCD 패널 가격 하락 구간에도 안정적일 것으로 분석.

 

이 연구원은 또 동사의 밸류에이션은 대만 LCD 업체에도 못미치는 수준이었다면서 투자자들은 디스플레이 업체를 바라볼 때, LCD 패널 가격의 움직임만 관찰했기 때문이라고 설명.

 

다만 그는 하지만 LG디스플레이는 고부가가치의 IT 패널과 OLED로 체질 개선에 성공했다고 부연.

 

이 연구원은 이제부터는 오히려 밸류에이션 재평가가 필요해졌다면서 LG디스플레이에 대한 투자의견을 BUY로 유지, 목표주가는 32,000원으로 상향.

 

◆ 올 2분기 생산 정상화 기대...NH투자증권, 현대차 투자의견 매수

 

NH투자증권은 현대차에 대해 사상 최저수준의 재고레벨 감안하면 생산 회복이 관건이지만, 2022년 사업계획 및 생산추이를 고려할 때 2분기부터는 의미 있는 생산 회복 재개될 것으로 기대.

 

조수홍 NH투자증권 연구원은 현대차의 지난해 4분기 매출액을 전년 동기 대비 0.9% 늘어난 29.5조원, 영업이익은 37.1% 늘어난 1.19조원으로 기존 예상 및 컨센서스 하회를 추정.

 

조 연구원은 이같은 실적에 대해 원자재 가격이 상승하는 가운데 생산 차질로 인해 외형성장이 뒷받침되지 못한 부분이 수익성 하락의 가장 큰 요인일 것이라도 판단.

 

또한 그는 작년 4분기 기말환율이 1,186원으로 3분기와 유사한 수준에서 마감되면서 판매보증충당금 환입이 이루어지지 않았을 점 역시 기존대비 영업이익의 하향 요인이라고 평가.

 

다만 조 연구원은 2021년 공급 차질 요인이었던 반도체 수급 이슈 및 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 영향은 하반기로 갈수록 완화될 것으로 내다봤다고.

 

그는 사상 최저 수준의 재고 수준을 감안할 때 생산 안정화가 이뤄질 것으로 예상되는 2분기부터 성공적 신차효과 및 전기차전용플랫폼(E-GMP) 글로벌 론칭 효과가 본격화 될 것으로 분석.

 

조 연구원은 부진이 지속되고 있는 중국 사업을 제외할 경우 2022년 글로벌 판매(중국제외)는 지난해 대비 14.9% 늘어난 393만 대로 추정되는데, 이는 연결기준 사상 최대 판매 규모라면서 현대차에 대해 투자의견을 매수, 목표주가 300,000원을 유지.

 

◆ 적정 시가총액 101조원...NH투자증권, LG에너지솔루션 신규 커버리지 개시

 

NH투자증권은 이달 27일에 유가증권시장에 상장하는 LG에너지솔루션에 대해 소재·공정 기술, SCM 구축, 양산 능력을 기반으로 주요 고객 선점 효과는 지속될 것이라며 시가총액 101조원을 전망.

 

LG에너지솔루션은 LG화학에서 물적분할 된 2차전지 전문 생산업체로, 만약 시총이 100조원을 넘길 경우 SK하이닉스를 제치고 시총 2위에 등극.

 

주민우 NH투자증권 연구원은 LG에너지솔루션은 주요 완성차 메이커 대부분을 고객으로 확보했다면서, 전기차 1위 테슬라는 물론 완성차 Top 6 업체 중 3개 업체(현대차, GM, 스텔란티스)와는 합작법인을 설립했다고 설명.

 

주 연구원은 국내 배터리 업체 중 가장 많은 JV(합작법인)를 설립해 향후추가 수주, 신기술 개발, 원료 확보 측면에서 경쟁사 대비 유리하다고 부연.

 

아울러 그는 수주잔고의 경우 LG에너지솔루션이 260조원, SK On 220조원, 삼성SDI 90조원 내외를 각각 확보한 것으로 추정한다며 생산능력은 2025년 약 420기가와트시(GWh)까지 확대돼 국내 경쟁사들과 두 배 이상 격차가 유지될 것으로 내다봤다고.

 

주 연구원은 또한 LG에너지솔루션은 원통형 배터리 시장 확대 관련 수혜도 예상된다며 이번 공모자금을 활용해 미국과 폴란드에 원통형 배터리 생산설비를 증설할 계획이라고 설명.

 

그는 원통형 배터리 폼팩터 변경에 따라 채택률 상승할 경우 실적과 수익성 개선 측면에서 동사에 수혜 예상된다며 LG에너지솔루션에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 430,000원으로 신규 커버리지를 개시.

 

◆ 올 하반기 실적 개선 기대...한화투자증권, 기아 투자의견 BUY

 

한화투자증권은 기아에 대해 올해 하반기로 갈수록 차량용 반도체 부족이 완화되며 양적 성장을 통한 실적 개선 지속이 기대된다고 진단.

 

김동하 한화투자증권 연구원은 기아의 지난해 4분기 실적은 매출액 17.6조원(+4% yoy, -1% qoq), 영업이익 1.25조원(-2% yoy, -6% qoq), 지배지분 순이익 1.06조원(+10% yoy, -7% q

oq)으로 시장 기대치(매출액 18.3조원, 영업이익 1.50조원)를 하회할 것으로 전망.

 

김 연구원은 이같은 실적에 대해 ASP(평균판매가격) 상승세 지속과 우호적 환율에도 불구하고, 차량용 반도체 부족 지속에 따른 글로벌 도매 판매 감소(중국 제외 -10% yoy, -7% qoq), R&D 비용과 성과급 등 OPEX(운영비용) 증가 등 때문이라고 설명.

 

아울러 그는 차량용 반도체 공급 차질 완화에 따른 대기 수요 해소, 전기차 판매 확대(EV6 판매 증가, 1월 니로 신차 출시), 차종 확대(카렌스 출시) 및 3교대 전환을 통한 인도 공장 램프업 등의 영향으로 글로벌 도매 판매 목표인 315만대(+13% yoy) 달성 가능성이 있다고 전망.

 

이에 그는 본격적 재고 확충도 하반기 이후 가능해 보이는 만큼 ASP도 견조한 흐름이 예상된다고 평가한다며, 매출액 80.0조원(+14% yoy), 영업이익 6.15조원(+20% yoy)으로 실적 개선세 지속 내다봤다고.

 

따라서 김 연구원은 전기차 시장점유율 상승(EV6 판매 본격화 등) 및 적극적 전기차 판매 계획 발표 등으로 중장기 성장성 기대감 제고 가능성도 있는 만큼 매수 관점이 유효하다고 판단한다며 기아에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 100,000원을 유지.

 

◆ 전 사업 고른 성장 전망...DB금융투자, 제일기획 투자의견 BUY

 

DB금융투자는 제일기획에 대해 올해에도 전 부문의 고른 성장이 지속될 것으로 예상되고 매출 총이익도 전년 대비 증가할 것으로 전망.

 

신은정 DB금융투자 연구원은 제일기획의 지난해 4분기 매출총이익은 2020년 동기 대비 15.2% 높은 3,522억원, 영업이익은 5.9% 높은 647억원으로 추정.

 

신 연구원은 일회성 비용인 특별 격려금 약 60억원이 반영될 걸 제외하면 시장 예상치에 부합하는 양호한 실적을 시현할 것으로 평가.

 

이어 그는 본사 매출총이익은 주요 광고주의 가전 마케팅이 지속되고 비계열 광고주 확대로 전년 대비 8.9% 성장할 것으로 전망되며, 북미에서 주요 광고주의 디지털 컨텐츠 제작·기획 물량이 증가하고 유럽도 닷컴과 데이터분석 등의 수요가 확대되며 전 지역의 고른 성장을 예상.

 

아울러 신 연구원은 올해에도 미주는 대행 지역 확대로 고성장이 지속될 것이며 중국은 동계 올림픽 마케팅 반영이 예상된다면서 주요 광고주의 플래그십 모델과 가전 마케팅도 본사와 해외 성장에 계속 기여할 것으로 진단.

 

이에 따라 그는 제일기획의 2022년 연간 매출총이익과 영업이익을 각각 전년 대비 12.3%, 19.7% 상승한 1조4,214억원, 2,968억원으로 내다봤다고.

 

신 연구원은 제일기획에 대해 해외 M&A 등이 진행될 시 추가적인 실적 전망치 상향을 고려할 예정이라면서 동사에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 32,000원으로 유지.

 

 

◆ 긍정적인 외형 성장 기대감...하나금융투자, SGC에너지 목표주가 상향

 

하나금융투자는 SGC에너지에 대해 2021년 발전설비 증설과 전환으로 전력판매량, REC 발급량, 온실가스배출권 잉여량의 증가는 2022년 외형과 이익 성장으로 반영될 것이라고 진단.

 

유재선 하나금융투자 연구원은 SGC에너지의 작년 4분기 매출액은 전년대비 355.1% 증가한 5,867억원, 영업이익은 548억원으로 전년대비 1,525% 증가할 것으로 전망.

 

이같은 실적에 대해 유 연구원은 2022년 상반기까지 SMP(전기도매가격) 강세가 예상되고 있고 증기도 신규 공급처 확보 이후 매출이 회복되는 추세에 있어 긍정적이라고 평가.

 

이어 REC 판매 등에 의한 외형성장과 온실가스 배출권 판매로 인한 원가 절감까지 감안하면 큰 폭의 이익 성장이 예상된다고 부연.

 

아울러 유 연구원은 SMP 상승세는 2022년 상반기까지 지속될 것으로 판단된다면서 온실가스 배출권 가격 또한 규제 강화로 점진적 상승 추세를 전망.

 

그는 또 2024년에는 탄소 포집 설비 상업운전이 예정된 가운데 준공 이후 액체탄산 매출 인식과 배출권 잉여량 추가 확보는 장기 성장 동력으로 작용할 수 있다고 내다봤다고.

 

따라서 유 연구원은 전력시장 주요 지표가 발전사업자에 유리한 방향으로 형성되는 중이라면서 SGC에너지에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가는 68,000원으로 상향.

 

◆ 자체 IP 순항 중...NH투자증권, CJ ENM 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 CJ ENM에 대해 저예산 고효율 콘텐츠 제작에 대한 강점을 재차 증명하고 있다고 진단.

 

이화정 NH투자증권 연구원은 CJ ENM의 작년 4분기 연결기준 매출은 전년대비 5.1% 오른 9,928억원, 영업이익은 881억원으로 같은 기간 0.2% 성장을 예상.

 

이 연구원은 이같은 실적에 대해 시장 기대치(컨센서스) 하회가 예상된다면서 음악 부문 제외 시 아쉬운 실적이라고 평가.

 

이어 그는 높은 전년도 기저와 드라마 ‘지리산’ 관련 부담이 불가피하다며 지리산은 텐트폴인 만큼 편성비 부담 높았으나, 흥행 저조로 일반 광고 판매도 기대치를 밑돌았으며, 커머스의 경우 계절적 성수기임에도 불구하고 취급고 성장세가 비교적 아쉬웠다고 분석.

 

다만 이 연구원은 티빙 12월 MAU는 400만명을 상회했고, 독점 미드폼 드라마 ‘술꾼도시여자들’까지 독점 예능 ‘여고추리반’, ‘환승연애’에 이어 흥행에 성공하며 시즌2 제작을 확정지은 상황이라고 설명.

 

이에 따라 그는 시즌제 플래그십 IP(지적재산권) 강화는 티빙의 중장기 수익성 향상을 이끌 것이며, 다양한 미디어를 활용, 편성 믹스 측면에서 경쟁 온라인동영상서비스(OTT)에 차별화를 두고 있다고 부연.

 

따라서 이 연구원은 티빙 독점 콘텐츠 ‘술꾼도시여자들’ 및 음악 부문 자체 IP INI의 흥행은 고무적이지만 미디어 부문의 지리산 관련 비용 및 커머스의 초기 마케팅 부담이 불가피할 것이라며 CJ ENM에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 250,000원을 유지.

 

◆ 전 사업부 성장세 지속...하나금융투자, F&F 투자의견 매수

 

하나금융투자는 F&F에 대해 전 사업부가 모두 성장세를 이어나갈 것으로 예상된다면서 견조한 브랜드력을 바탕으로 실적 개선이 지속될 것이라고 전망.

 

서현정 하나금융투자 연구원은 F&F의 지난해 4분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 각각 60%, 123% 성장한 5,522억원과 1,606억에 달할 것으로 전망.

 

서 연구원은 이런 실적에 대해 순수 내수 매출은 63%, 면세 매출은 60% 증가할 것으로 예상되는 가운데 MLB 키즈 매출은 중국향 수출 효과가 더해지며 75%의 높은 성장을 전망한다고 분석.

 

그는 특히 중국 법인 매출은 전년 대비 250% 성장한 1,515억원(YoY 250%)으로 전망한다면서 온라인 매출은 244억원(YoY 51%), 오프라인 매출은 1,271억원(YoY 370%)으로 추정.

 

또한 그는 고마진 겨울철 제품 판매 호조와 중국 법인 고성장에 따른 영업레버리지 효과로 영업이익률은 전녀대비 8.2%p 증가한 29.1%까지 상승할 것으로 내다봤다고.

 

아울러 서 연구원은 올해 중국 매장수는 누적 800개까지 증가할 것으로 계획되어 있다면서 보수적으로 가정해도(순증 YoY +200개), 연간 중국 매출은 7,267억원(YoY 89%, 연결 매출비중 37%)에 달할 것으로 추정.

 

그는 F&F의 핵심 펀더멘탈 팩터인 MLB의 대 중국 브랜드력이 문제 없다면 중장기 성장여력은 유효하다고 판단한다며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 1,200,000원을 유지.

 

◆ 올해 영업익 15% 증가 전망...DB금융투자, 삼성전기 투자의견 BUY

 

DB금융투자는 삼성전기에 대해 2021년 역대 최대 실적 달성 후 2022년에도 영업이익 15% 증가가 기대된다고 진단.

 

권성률 DB금융투자 연구원은 삼성전기의 작년 4분기 영업이익은 3,199억원으로 시장 컨센서스 3,820억원을 하회하겠지만 전년 동기 대비 26.6% 증가할 것으로 전망.

 

권 연구원은 이같은 실적에 대해 통상 4분기에 발생하는 부품 재고조정이 있었으며 이에 따라 사업부별 매출액이 3분기 대비 하락했지만 제품믹스 개선으로 일회성 비용 제외시 수석성을 예상만큼 좋았다고 진단.

 

이어 그는 중국 스마트폰 주문감소로 MLCC(적층세라믹콘덴서) 매출액은 10% 남짓 감소했으나, 카메라모듈은 갤럭시S22용 선행 생산으로 기대보다 매출이 나았던 것으로 추정.

 

아울러 권 연구원은 삼성전기가 2021년 1.4조원 이상의 역대 최대 영업이익을 달성할 것으로 내다봤는데, 실적 개선 추세는 올해도 이어질 것으로 전망.

 

그는 기판사업부가 패키지 기판 최대 호황으로 수익성이 개선되고, RF PCB(경연성인쇄회로기판) 사업 철수에 따른 관련 부실도 줄어들면서 기판사업부에서만 1천억원 가량의 이익이 증가할 것으로 예상.

 

또한 그는 MLCC의 경우도 전장용, 산업용 비중 증가로 Blended ASP(판매단가)가 계속 상승 추세에 있으며, 20% 이상의 영업이익률이 유지될 것으로 내다봤다고.

 

따라서 권 연구원은 매출액은 기판 2조원대, 컴포넌트 5조원대, 카메라모듈 3조원대로 전사 10조원 시대로 진입할 것이라면서 삼성전기에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 270,000원을 유지.

 

◆ 아쉬운 뉴스테이트 성과...NH투자증권, 크래프톤 목표주가 하향

 

NH투자증권은 크래프톤에 대해 PUBG: 뉴스테이트가 출시 초기 기대에 못 미치는 성과를 냈다면서도 올해부터 업데이트와 프로모션이 예정되어 있어 반등을 모색할 것으로 전망.

 

안재민 NH투자증권 연구원은 올해 크래프톤의 매출액 추정치를 2조7,480억원으로 종전 추정치(3조4,440억원) 대비 20.2% 낮췄으며, 영업이익 추정치는 1조4,630억원에서 1조880억원으로 25.6% 하향.

 

안 연구원은 뉴스테이트 장르적 특성상 매출 증가가 더디게 나타날 수 있고 회사는 마케팅과 프로모션, 콜라보래이션을 올해부터 본격적으로 진행한다고 밝힌 점을 감안할 때 매출 증가의 가능성을 완전히 배제할 수는 없다고 분석.

 

이어 그는 회사는 1월 중 신규모드와 신규 총기 출시를 비롯해 대규모 업데이트를 계획 중이라고 부연.

 

아울러 안 연구원은 올해 신작으로는 지난해 인수한 언노운월드(Unknown Worlds)가 개발한 콘솔 게임이 상반기에 출시할 예정이며, 올해 최대 기대작인 칼리스토 프로토콜(Callisto Protocol)이 하반기 중 출시를 앞두고 있으며 출시 시기가 임박해지면 관련 기대감이 주가에 반영될 것이라고 내다봤다고.

 

그는 기업공개 이후 확보한 현금을 바탕으로 다양한 M&A를 진행하고 있고, 관련 인수가 다양한 라인업 확보와 IP(지적재산권) 확대로 이어질 수 있다는점도 긍정적으로 볼 필요가 있다고 평가.

 

따라서 안 연구원은 크래프톤에 대해 글로벌 시장 공략을 위한 신작 출시 시기가 다가오면 기대감이 주가에 반영될 것이라며 동사에 대한 투자의견을 매수로 유지하는 한편, 목표주가는 뉴스테이트의 매출 감소에 따라 570,000원으로 하향 조정.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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