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[증권 리포트] 지난주 리포트 모아보기..."최대실적에 배당의지도 확인" 한화證, KB금융지주 목표주가 상향 外

 

【 청년일보 】 상반된 투자 의견에도 나름의 타당성이 존재한다. 판단은 항상 투자자의 몫, 화수분처럼 쏟아져 나오는 증권 정보의 홍수 속에 증권 브리핑을 들어본다.

 

◆ 호실적에 배당의지도 확인...한화투자증권, KB금융 목표주가 상향

 

한화투자증권은 KB금융에 대해 배당 강화 및 자사주 소각 등을 통해 꾸준한 주주환원 의지를 드러낸 점이 긍정적이라고 평가.

 

김도하 한화투자증권 연구원은 KB금융의 지난해 4분기 지배주주 순이익은 6,372억 원으로 지난해 같은 기간보다 10% 증가했지만, 시장 컨센서스(시장기대치)는 5% 하회했다고 분석.

 

김 연구원은 이같은 실적에 대해 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 충당금 2,640억원을 포함해 여러 계열사의 충당금 추가 전입이 4,100억원이 발생했기 때문이라고 설명.

 

이어 그는 지난해 3분기까지 지속 하락하던 이자수익률이 4분기 들어 10bp(1bp=0.01%포인트) 상승하며 가파른 턴어라운드를 시현했으며, 2022년 NIM(순이자마진)은 전년대비 5bp(은행 +8bp) 오를 것으로 예상.

 

다만 김 연구원은 충당금의 대부분은 금융당국의 선제적 충당 권고에 의한 것으로, 추후 환입의 여지가 있다고 판단.

 

아울러 김 연구원은 KB금융은 2021년 기말 DPS(기업배당금)를 2,190원으로 결정했으며, 중간배당과 합산한 연간 배당성향은 26.0%로 회복했으며, 오는 14일 자사주 2,617만 주 중 346만 주를 소각할 것을 공시했다고 설명.

 

그는 소각을 위한 자사주 매입은 없지만, 2019년 수준의 배당성향이 상한처럼 작용한 가운데 추가적인 주주환원 의지를 보인 점에 의의가 있다고 평가.

 

따라서 김 연구원은 KB금융에 대해 업계 선도자로써 적극적인 주주환원 노력을 긍정적으로 평가한다면서 동사에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 기존 78,000원에서 80,000원으로 상향 조정.

 

◆ 모멘텀 요인 만발...하나금융투자, 우리금융 목표주가 상향

 

하나금융투자는 우리금융에 대해 호실적에 따른 이익추정치 변경과 할인 요인 해소 본격화에 따른 multiple 상향을 적용해 목표주가를 상향.

 

최정욱 하나금융투자 연구원은 우리금융의 2021년 연간 순익은 약 2.6조원에 달해 2020년 대비 98% 증익됐으며 총 DPS(주당배당금)는 900원으로 결정해 전년대비 250%나 증가했다고 평가.

 

최 연구원은 NIM(순이자마진) 추가 상승에 따라 2022년에도 2.7조원 이상의 손익 시현이 예상되며 DPS는 1,000원에 육박할 것으로 전망.

 

아울러 그는 지난해 3분기에 신용카드와 외감법인 관련 내부등급법 변경 승인으로 137bp의 보통주자본비율 상승 요인이 발생했으며, 기말배당에도 불구하고 4분기 중 8bp 하락에 그쳐 자본비율 11.34%를 기록 중이라고 설명.

 

이어 그는 연내 케이뱅크 상장 추진 보도가 나오고 있는데 현재 케이뱅크를 지분법적용투자주식으로 분류하고 있어 상장 차익 발생시 손익과 자본 증가 요인으로 작용할 가능성이 높다고 내다봤다고.

 

최 연구원은 또한 예보 지분 매각이 공식화된 지난해 4분기 이후 우리금융의 주가 상승폭은 36%에 달해 은행 평균 상승률 9.2%를 대폭 상회했다고 진단.

 

그는 외국인 매수세가 대거 유입되고 있다며, 이는 유동주식수 확대에 따른 MSCI 편입 비중 상승(지난 11월 변경시 유동주식수비율이 0.55에서 0.70으로 확대) 외에도 주주 구성 변화에 따른 ESG펀드들의 매수 수요 확대 때문으로 추정된다고 설명.

 

따라서 최 연구원은 호실적 외에도 비은행계열사 추가 확대 가능성 및 케이뱅크 IPO 등의 모멘텀 측면에서 수급 개선 현상은 한동안 지속될 공산이 크다고 판단한다면서, 우리금융에 대한 투자의견을 BUY로 유지하는 한편, 목표주가를 19,500원으로 상향.

 

◆ 현재 주가 매력적...NH투자증권, PI첨단소재 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 PI첨단소재에 대해 하반기 PI소재 수급이 타이트할 것으로 예상됨에 따라 고객사 측에서 물량을 확대 요청하고 가격 인상도 진행되고 있는 상황이라면서 이익률 훼손에 대한 우려는 과도하다고 진단.

 

이규하 NH투자증권 연구원은 하반기 실적 개선세와역사적으로 낮은 밸류에이션 수준 고려했을 때 현재 주가 매력적이라고 평가.

 

이 연구원은 동사는 2021년 2분기 영업이익률 29%까지 기록했으나 3분기 23.9%, 4분기 20.7% 수준을 기록. 주된 이유는 스마트폰 출하량 둔화에 따른 매출액 감소, 그리고 주요 부재료인 DMF 가격의 상승 등 1분기에도 마진 둔화 추세가 이어질 것으로 전망.

 

그러나 그는 제품 가격 인상을 진행하고 있고 DMF 재활용률도 현재 37% 수준에서 약 85%까지 증가할 것으로 계획되어 있어 1분기 영업이익률을 저점으로 2분기부터 마진 개선이 가능할 것으로 내다봤다고.

 

아울러 이 연구원은 고객사들에게 가격 인상을 진행하고 있다는 점도 긍정적이라고 판단.

 

그는 최근 동사가공시한 방열시트용 PI필름 공급규모는 전년비 약 50% 증가한 수준으로 물량이 대폭 확대됐음에도 불구하고 가격이 인상됐다면서, 이는 매우 드문 케이스로 그만큼 하반기 PI 수급이 매우 타이트하다는 것을 방증하는 것이라고 설명.

 

이에 따라 이 연구원은 물량 확대 및 마진 개선을 반영해 당사는 PI첨단소재의 2022년 영업이익을 기존 추정대비 6.1% 상향한 881억원(+16.1% y-y)으로 전망.

 

그는 최근 주가 하락으로 밸류에이션도 역사적 저점 수준으로 낮아져 현재 주가 매력적이라면서 PI첨단소재에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 58,000원을 유지.

 

◆ 상반기까지 실적 기대감 유효...하나금융투자, 한섬 투자의견 매수

 

하나금융투자는 한섬에 대해 최소한 상반기까지는 국내 소비 여력 기반 견조한 실적 및 주가 모멘텀을 이어갈 것으로 전망.

 

서현정 하나금융투자 연구원은 한섬의 지난해 4분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 15%, 43% 증가한 각각 4,450억원과 517억원으로 시장기대치(490억원)를 소폭 넘어섰다고 진단.

 

서 연구원은 로열티 높은 고가 브랜드를 중심으로 오프라인 매출이 큰 폭 회복되었고 온라인 매출이 25% 고성장하면서 실적 개선을 견인했다고 설명.

 

그는 오프라인 매출은 전년 동기대비 13% 성장한 3,587억원을 기록했는데, 모든 카테고리가 15% 이상 성장하며 고른 실적 성장을 기록한 가운데, 랑방컬렉션·더캐시미어 등 고마진 브랜드가 20% 이상 성장하며 이익 기여도를 높였다고 분석.

 

또한 그는 4분기 성수기 효과와 온·오프라인 채널 믹스 개선이 지속되며 영업이익률은 11.6%(YoY +2.3%p)를 기록했다고 부연.

 

아울러 서 연구원은 올해 1~2월에도 양호한 매출 성장률을 이어가고 있다면서 올 상반기까지 실적에 대한 기대감은 유효하다고 평가.

 

그는 최근 백화점 의류판매 호조와 전년도 기저효과와 함께 상반기에는 수입 향수 편집샵 런칭, 화장품 브랜드 ‘오에라’의 면세점 입점 등이 예정되어 있다고 설명.

 

다만 서 연구원은 방향성에 대한 기대감은 유효하나, 신규 사업에 대한 모멘텀은 다소 기다림이 필요하다고 분석.

 

그는 22년 추정 실적 기준 12MF PER은 6.5배에 불과, 밸류에이션에 대한 매력도는 충분해 저점 매수가 유효하다면서 한섬에 대한 투자의견을 매수, 양소한 실적 흐름을 감안해 목표주가 50,000원을 유지.

 

◆ 풍부한 신작 라인업...NH투자증권, 넷마블 투자의견 BUY

 

2021년 부진한 실적에도 불구하고, 2022년 다양한 신작이 준비되어 있어 실적 성장과 신작에 대한 기대감이 주가에 반영될 것으로 전망.

 

안재민 NH투자증권 연구원은 넷마블의 작년 4분기 실적은 매출액 7,513억원(+20.4% y-y, +23.8% q-q), 영업이익 575억원(-30.3% y-y, +115.6% q-q)으로 영업이익은 기존 추정치548억원을 충족하였으나 시장 컨센서스(시장추정치) 710억원을 하회했다고 진단.

 

안 연구원은 SpinX Games의 연결 기준 편입에도 불구하고 이렇다 할 신작이 없었고, 인건비도 1,827억원(+32.6% y-y, +15.7% q-q)으로 크게 증가했다고 부연.

 

다만 안 연구원은 2022년 다양한 신규 게임 출시가 예정되어 있고, 블록체인 관련 게임 출시도 본격화되면서 다수의 라인업 보유하고 있다고 평가.

 

그는 상반기 중 세븐나이츠레볼루션(MMORPG), 골든브로스(슈팅), 넷마블프로야구2022(스포츠), 머지쿵야아일랜드(머지장르), BTS드림(리듬+꾸미기)이출시를 준비 중에 있으며, 하반기 중 오버프라임(TPS MOBA), 스쿼드배틀(액션배틀), 그랜드크로스W(전략)의 출시를 준비 중이라고 설명.

 

그는 또 연내 블록체인을 활용한 게임 6종 출시 예정. 기존 게임인 A3:Still Alive, 제2의 나라, 골든브로스와 신규 게임인 모두의마블:메타월드, 챔피언스:어센션, 몬스터길들이기:아레나가 출시할 예정. 3월 중 넷마블 코인 발행을 계획하고 있다고 부연.

 

따라서 안 연구원은 지난해 인수한 SpinX Games의 연결 기준 편입과 신작 성과에 따라 2022년 다시 실적 성장을 보여줄 것이라면서 넷마블에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 132,000원을 유지.

 

 

◆ 주가 우상향 흐름 기대...하이투자증권, 롯데칠성 목표주가 상향

 

하이투자증권은 롯데칠성에 대해 여타업체 대비 편안한 영업실적 방향과 부담 없는 밸류에이션 레벨을 고려한 주가 우상향 흐름이 기대된다고 평가.

 

이경신 하이투자증권 연구원은 롯데칠성의 작년 4분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 전년대비 18.2%, 469.8% 늘어난 5,996억원, 189억원이라며, 계절적 비수기임에 불구하고 음료·주류부문 모두 높은 외형성장을 기록함에 따라 시장기대치(127억원)를 상회하는 영업실적을 시현했다고 분석.

 

이 연구원은 업소용시장 규제완화, 신제품 출시 및 제품가격 인상 등 호실적을 이끄는 흐름이 이어지고 있음을 감안한다면 올 상반기까지 매출액 개선이 이끄는 이익확대가 지속된다는 가정은 무리가 없다고 판단.

 

그는 음료부문은 전년동기 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 관련 낮은 베이스에 신제품 수요 확대가 반영되면서 개별기준 16.6% 높은 외형성장을 기록했다고 진단.

 

이어 그는 제로탄산등 주요제품에서의 신제품 시장반응이 긍정적으로, 브랜드력 추가확보를 통한 영업실적 레벨업 측면에서 돋보인다고 설명.

 

그는 또 가동률 개선에 선제적으로 진행한 가격인상, 제품 포트폴리오의 유연한 환경대응으로 원재료 가격 상승 흐름 및 일회성 인건비 증가에도 불구, 부담 상쇄이상의 이익개선 또한 주목할 부분이라고 부연.

 

이 연구원은 현 시점은 음료와 주류의 두 사업부문 모두 영업 기초체력이 개선되는 구간이라는 부분에 주목할 필요가 있다며 점유율 변동이 제한적인 시장특성을 고려한다면 향후 업소시장 확대에 따른 외형성장과 가동률 개선을 통한 레버리지효과, OEM(주문자 상표부착 생산) 기여를 바탕으로 올해 지속되는 성장세를 예상하는 데 부담이 없다고 분석.

 

그는 원재료 가격상승의 부담도 가동률 개선시 레버리지효과로 충분히 상쇄 가능한 사업구조라는 점 또한 부각된다면서, 롯데칠성에 대한 투자의견을 BUY로 유지하고, 목표주가는 기존 210,000원에서 220,000원으로 상향 조정.

 

◆ 올 하반기 매출 성장 전망...한화투자증권, 현대중공업 투자의견 BUY

 

한화투자증권이 현대중공업에 대해 지난해는 통상임금소송판결에 따른 충당금 설정으로 적자 규모가 확대됐지만, 올해는 하반기로 갈수록 매출 성장 속도 빨라질 것으로 전망.

 

이봉진 한화투자증권 연구원은 작년 4분기 현대중공업의 연결기준 매출액은 전년 대비 24% 늘어난 2조4,759억원을 기록했지만, 영업적자는 4,807억원, 순손실 5,201억원을 시현했다고 설명.

 

이 연구원은 매출의 경우 이지스 구축함 공정 착수에 따른 특수선 매출 증가, 미얀마 SHWE Ph.3 공사 매출 발생 등으로 전년대비 성장했다고 진단.

 

다만 그는 영업익의 경우 통상임금 소송 판결에 따른 충당금 설정(영업 4,001억원, 영업외 1,650억원) 및 기타 일회성 비용(임금체계 개편 등) 발생으로 시장 예상치보다 큰 폭의 적자가 발생했다고 분석.

 

다만 이 연구원은 2022년 매출 가이던스 10.2조원(별도 기준)으로 2021년 매출액 8.3조원 대비 22.5% 성장 목표로 하고 있다고 진단.

 

그는 Gas선 등 고부가 가치 선박의 비중 확대 및 2021년 수주한 해양 프로젝트 매출 인식 본격화 등의 영향이라며, 강재 가격 변동에 따른 추가 충당금 설정 등의 리스크는 크지 않다고 판단.

 

이 연구원은 올해도 카타르, 모잠비크 등의 LNG선 발주 강세 지속 될 것으로 전망되고, 카타르·베트남·브라질 등에서의 해양 프로젝트 수주도 기대된다면서 현대중공업에 대한 투자의견은 BUY, 목표주가 130,000원을 유지.

 

◆ 철강금속산업 내 Top pick...NH투자증권, 고려아연 투자의견 매수

 

NH투자증권은 고려아연에 대해 아연 금속 가격 상승이 이익 증가 이끌 전망이라면서 철강금속산업 내 Top-pick을 유지.

 

변종만 NH투자증권 연구원은 지난해 4분기 고려아연의 연결기준 매출액은 전년대비 32.7% 증가한 2조9,861억원, 영업이익은 같은기간 9.8% 성장한 2,873억원, 지배주주순이익 2,042억원 기록.

 

이같은 실적에 대해 변 연구원은 시장 컨센서스 대비 매출액은 18.2% 상회, 영업이익과 지배주주순이익은 부합했다고 진단.

 

그는 재고분 매출로 인한 금속 판매량 증가와 LME 금속가격 상승, 원화 약세에 힘입어 매출액 증가했지만, 호주 자회사 SMC의 대보수로 인한 영향이 이익 증가를 제한됐다고 진단.

 

다만 변 연구원은 고려아연이 2022년 금속 판매 계획으로 아연 64만톤, 연 43만톤, 은 2,192톤을 제시했다며 오는 10월부터 EV용 동박 생산(연간 생산능력 1.3만톤)을 시작으로 양극재용 전구체 및폐배터리 리사이클사업의 구체화가 기대된다고 분석.

 

이에 따라 변 연구원은 고려아연의 2021년 연결영업이익은 1조961억원으로 사상 최대 실적 기록했으며, 2022년 연결영업이익 역시 전년대비 9.1% 증가한 1조1,957억원을 전망.

 

그는 2021년 최대 이익 달성에 이어 2022년 이익 증가가 기대된다면서 고려아연에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 710,000원을 유지.

 

◆ 사상 최대 라인업 기대...NH투자증권, 스튜디오드래곤 투자의견 BUY

 

NH투자증권은 스튜디오드래곤에 대해 2022년 7편의 글로벌OTT 오리지널을 포함한 사상 최대 라인업(32편) 준비 중이라면서, 지난해 아쉬운 실적보다 준비된 라인업에 주목할 시점이라고 진단.

 

이화정 NH투자증권 연구원 스튜디오드래곤의 지난해 4분기 연결기준 매출 1,479억원(+7% y-y), 영업이익 63억원(+38% y-y)을 기록했다고 설명.

 

이 연구원은 티빙 오리지널 ‘유미의 세포들’, ‘해피니스’ 및 텐트폴 ‘불가살’, ‘지리산’ 등을 포함한 10편이 방영됐지만, 글로벌 동시 방영이 진행된 ‘불가살(넷플릭스)’, ‘배드앤크레이지(iQIYI)’의 경우 절반의 회차 만이 4분기에 반영됨에 따라 글로벌 판매 매출은 비교적 부진했다고 분석.

 

이어 그는 텐트폴 ‘지리산’의 판매 수익(50억원<)의 반영 시점이 1분기로 지연된 점이 어닝 쇼크의 주요 원인이라고 부연.

 

이 연구원은 2022년 사상 최대(32편)의 라인업을 공개할 계획인데, 이 중 7편이 글로벌 OTT 오리지널로 예상된다고 추정.

 

그는 오는 25일 넷플릭스를 통해 공개될 ‘소년심판(10부작)’을 시작으로, ‘셀러브리티’, ‘도적’, ‘늙은 형사’, ‘스위트홈S2’ 등이 글로벌OTT 오리지널 시리즈로 공개될 것이라고 설명.

 

그는 또 플랫폼은 넷플릭스는 물론 디즈니+, 애플TV+ 등 다양해질 전망. 뿐만 아니라, 개별 작품 당 수익성 역시 유의미한 상승세 지속할 것으로 전망.

 

이 연구원은 2021년 글로벌OTT 오리지널 라인업 부족으로겪었던 아쉬움이 비로소 해소되는 국면에 진입할 것이라면서 스튜디오드래곤에 대한 투자의견을 BUY, 목표주가 130,000원을 유지.

 

◆ 사업구조적 변화 대응...하이투자증권, KT&G 투자의견 매수

 

하이투자증권은 KT&G에 대해 국내·외 담배시장의 무게중심이 일반궐련에서 궐련형 전자담배로 일부 이동하는 상황에 대한 빠른사업 구조적 대응을 감안한다면 현주가 수준 및 valuation, 배당수익률을 고려한 매수 전략은 유효하다고 판단.

 

이경신 하이투자증권 연구원 KT&G의 지난해 4분기 매출액과 영업이익은 각각 1조2,475억원, 2,649억원으로, 전년동기 미국중단사업을 제외한 동일 기준성장률 은 각각-2.3%, -24.5%를 시현했다고 평가.

 

이 연구원은 부동산, 수출담배 감소 및 홍삼 수요의 더딘 회복기조에도 NGP 시장지배력과 인니법인 개선 등이 견조했으나, 영업이익의 경우 미국사업 중단 관련 비용 및 인건비, 수수료 등 증가에 따라 시장기대치(2,918억원)를 하회했다고 분석.

 

아울러 그는 국내 일반 담배 및 궐련형 전자담배의 시장지배력 확대 흐름이 견조했다면서, KT&G 내수 일반 담배점유율은 작년 4분기 64.6%(+0.9%p YoY)로, 시장총수요 +2.8% YoY 개선대비 +4.3%로 전년 대비 물량성장 또한 돋보인다고 진단.

 

이 연구원은 또한 수출 및 해외법인 일반담배의 경우 아시아지역의 지역 봉쇄 관련 변동성 확대 및 선적제한 영향에도, 신규 개척 집중지인 중남미 지역 및 인니 물량성장이 긍정적이라고 평가.

 

그는 중동의 경우 지난해 11월부터 현지 실수요가 코로나19 이전 수준으로 회복되었음에 따라 올해 1분기부터의 공격적인 현지마케팅이 가능할 전망이며, 개선정도에 따라 미국사업 중단 이슈를 상쇄할 것으로 내다봤다고.

 

이 연구원은 KGC는 대외 변수를 고려시 급격한 수요 확대를 가정하기에는 다소 부담스러운 측면이 존재하지만, 중장기 측면에서는 꾸준한 성장 흐름이 예상된다며 동사에 대한 투자의견을 매수, 목표주가 100,000원을 유지.

 

【 청년일보=이나라 기자 】

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